【中邮证券】泛亚微透（688386）-业绩稳健增长，定增项目加码FCCL-250909（5页）.pdf

1、证券研究报告：基础化工|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|维维持持个个股股表表现现2024-092024-112025-012025-042025-062025-09-5%25%55%85%115%145%175%205%235%265%泛亚微透基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）74.07总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）0.91/0.91总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）67/6752 周周内内最最高高/最最低低价价74.07/24.21资资产产负负债债率

2、率(%)28.9%市市盈盈率率52.16第第一一大大股股东东张云研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:泛泛亚亚微微透透(6 68 88 83 38 86 6)业业绩绩稳稳健健增增长长，定定增增项项目目加加码码 F FC CC CL Ll投投资资要要点点事事件件：公公司司披披露露 2 20 02 25 5 年年半半年年报报及及多多个个公公告告。2025H1，公司实现营收 2.84 亿元，同比增长 25.65%；实现归母净利润 0.54 亿元，同比增长 27.57%；实现扣非归母净利

3、润 0.54 亿元，同比增长 27.29%。各各大大业业务务多多点点开开花花，线线束束业业务务增增速速爆爆发发。分业务来看：2025H1，公司 ePTFE 微透产品营收 1.02 亿元，同比增长 41.70%，占总营收35.76%；CMD 及气体管理产品营收 0.69 亿元，同比增长 9.66%，占总营收 24.12%；气凝胶产品营收 0.31 亿元，同比增长 5.47%，占总营收 11.07%；高性能线束产品营收 0.08 亿元，同比高增 892.98%，占总营收 2.98%。公司今年 6 月公告，对线束主体凌天达增资，公司持股比例由26.58%提升至51.00%，完成后凌天达成为公司控股子

4、公司，实现并表。期期间间费费用用率率略略降降，盈盈利利能能力力维维持持高高位位。2025H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.83%/11.69%/4.02%/0.26%，同比分别+0.42/-0.05/-0.92/-0.68pcts，合计同比-1.23pcts。公司销售毛利率 47.08%，净利率 19.67%，盈利能力稳定维持高位。拟拟定定增增募募资资约约 7 7 亿亿元元，6 6G G 领领域域 F FC CC CL L 产产品品有有望望成成为为公公司司战战略略性性重重磅磅业业务务。公司发布定增预案，拟定增募资不超过 69850.88 万元，募集资金主要用于 CMD 产品技改

5、扩产（约 1.2 亿）、6G 通讯领域的低介电损耗 FCCL 扰性覆铜板产业化项目（约 2.2 亿）、研发中心建设（约1.5 亿）、补充流动资金（约 2 亿）。公司成功研发了基于聚酰亚胺/含氟聚合物复合绝缘材料的高性能二层 FCCL，并掌握了无胶粘结条件下规模化卷对卷生产的核心工艺。该产品具备高频低介电常数/低介电损耗、优异的尺寸稳定性及耐环境性能等核心优势，目前该产品已完成了相关客户的验证。本项目的实施，旨在将公司这一创新成果产业化，延伸高性能复合材料在高端 FCCL 领域的应用。这不仅契合公司新材料业务的战略布局，更能有效把握 5G/6G 通信、航天航空、新能源汽车、AI、医疗等领域对高频

6、高速基材的迫切需求，拓展目标客户和市场空间，从而推动公司业务规模的持续增长与市场占有率的提升。l盈盈利利预预测测与与估估值值我们预测 2025-2027 年，公司有望实现营收 6.71/8.99/12.77 亿元，同 比 分 别 增 长 30.29%/34.05%/42.01%；实 现 归 母 净 利 润1.47/1.97/2.88亿元，同比分别增长48.13%/33.98%/46.40%；对应PE估值分别为 45.89/34.25/23.39 倍。维持“增持”评级。l风风险险提提示示：市场竞争加剧风险；客户导入进度不及预期风险；新产品开发不发布时间：2025-09-09请务必阅读正文之后的免