1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 钢铁钢铁 2025 年年 09 月月 07 日日 钢铁行业周报（20250901-20250905）推荐推荐（维持）（维持）9 月钢价或先抑后扬，关注需求释放节奏月钢价或先抑后扬，关注需求释放节奏 行业高频数据跟踪行业高频数据跟踪&观点观点：钢价：钢价：截至 9 月 1 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收 3282 元/吨、3597 元/吨、3399 元/吨、3889 元/吨、3498 元/吨，周环

2、比分别变化-1.17%、-1.02%、-0.69%、-0.45%、-0.70%。供给：供给：本周五大品种产量 860.65 万吨，周环比下降 23.96 万吨。247 家钢铁企业日均铁水 228.84 万吨，周环比下降 11.29 万吨，高炉产能利用率85.79%，周环比下降 4.23 个百分点，高炉开工率 80.4%，周环比下降 2.8个百分点。短流程企业，电炉产能利用率 55.74%，周环比下降 0.8 个百分点，电炉开工率 73.21%，周环下降 1.89 个百分点。库存库存：本周钢材总库存 1500.70 万吨，周环比上升 32.82 万吨。其中社会库存环比上升 31.3 万吨至 10

3、77.68 万吨；钢厂库存环比增加 1.52 万吨至423.02 万吨。需求需求：本周五大材合计消费量 827.83 万吨，周环比下降 29.94 万吨。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-2.14 万吨、-3.03 万吨、-15.36 万吨、-1.43 万吨、-7.98 万吨。成本成本：根据钢联数据对于 114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2339 元/吨，周环比增加 2 元/吨。利润利润：截至 9 月 5 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-6 元/吨、+34 元/吨、-30 元/吨，周环比变化-39 元/吨、-32 元/吨

4、、-21元/吨。根据 Mysteel 统计的 247 家钢铁企业盈利率钢铁企业盈利率，本周 61.04%的样本钢企处于盈利状态，周环比下降 2.6 个百分点。观点观点：总体上看，受河北限产影响，供给收缩，但市场需求仍显不足，行业在总体上看，受河北限产影响，供给收缩，但市场需求仍显不足，行业在本周呈现供需双弱局面本周呈现供需双弱局面。展望未来情况看展望未来情况看：供给短期有回升空间。供给短期有回升空间。随着“9.3”阅兵结束，河北地区高炉陆续复产，供给短期具备一定增加空间。需求有望逐步恢复，但需关注恢复节奏与强度需求有望逐步恢复，但需关注恢复节奏与强度。9 月份一般为传统旺季，钢企下游逐步复工带

5、动需求有望边际好转。但需求恢复的节奏与强度仍需观察。9 月钢价或将先抑后扬。月钢价或将先抑后扬。短期看钢材市场供给增加确定性或稍高于需求恢复程度。因此，短期行业供需矛盾或进一步增大。同时，本周钢厂对于上游焦炭启动第一轮提降，成本端支撑力度或将逐步开始下降，钢价或短期仍有下降可能。但考虑到粗钢调控政策仍对供给上限形成压制作用，供给增加在短期恢复后进一步增加空间或有限，且需求在进入旺季后存有边际修复空间，叠加“十一”假期前下游存有补库需求，因此钢价或将反弹。关注库存数据。关注库存数据。当前五大材社会库存合计 1077.68 万吨，仅较去年同期减少 23.65 万吨，社库同比差距持续收窄。结构上，螺

6、纹钢、线材社库均已高于去年同期水平，板材产品库存低于去年。五大材库存在结构上的差异可以一定程度上反映当前下游需求情况。我们认为，按照往年节奏看，库存有望在未来几周内出现下降，库存在 9-10 月份是否下降以及下降幅度或将反应需求释放节奏和力度。板块板块观点：观点：中长期看好中长期看好“反内卷”“反内卷”对行业格局修复机遇对行业格局修复机遇 截至 9 月 5 日，钢铁（申万）指数报收 2418.88 点，周下跌 3.17%。同期万得全 A 指数报收 6090.92 点，周上涨 1.37%。板块中板块中长期来长期来观点。观点。总书记提及“反内卷”，政策层级定位高。“反内卷”有望从中长期维度或通过建