【公司研究】芯朋微-深耕电源管理市场受益国产替代需求提升-20200728[32页].pdf

1、芯朋微（688508） 证券研究报告公司研究半导体 1 / 32 东吴证券研究所东吴证券研究所 深耕电源管理市场，受益国产替代需求提升深耕电源管理市场，受益国产替代需求提升 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 335 434 588 765 同比（%） 7.3% 29.5% 35.6% 30.1% 归母净利润（百万元） 66 86 118 155 同比（%） 23.7% 30.6% 37.1% 30.7% 每股收益（元/股） 0.59 0.77 1.05 1.37 P/E（倍） 144.47 161.86 118.09

2、 90.34 投投资要点资要点 芯朋微：电源管理芯片领导厂商：芯朋微：电源管理芯片领导厂商：公司主要从事电源管理芯片的研发和 销售业务，致力于实现国产替代，基于自主研发迭代的技术平台，多次 在国内率先推出具有市场竞争力的新产品，市场领先地位突出，随着募 投项目的实施，公司将进一步推进技术升级，形成更强有力的核心竞争 力。公司一直注重研发投入和产品创新，积极开拓新的细分市场，目前 已经形成多样化的业务布局，产品线覆盖家用电器、标准电源、移动数 码和工业驱动四大应用市场。同时，公司不断优化产品结构，2019 年年 公司业绩实现公司业绩实现较快较快增长， 盈利能力增长， 盈利能力稳步提升稳步提升，未

3、来随着，未来随着电源管理芯片电源管理芯片市市 场的持续增长和国产替代需求的逐步提升， 公司业绩的成长动能十分充场的持续增长和国产替代需求的逐步提升， 公司业绩的成长动能十分充 足。足。 受益于下游应用推动，电源管理市场持续增长：受益于下游应用推动，电源管理市场持续增长：电源管理芯片是所有电 子设备的电能供应心脏， 其性能优劣和可靠性对整机的性能和可靠性有 着直接影响，被广泛应用于家用电器、标准电源、智能终端和工业驱动 等领域。随着经济的发展和科技的进步，相关应用产品的市场规模持续 扩大，同时，中国本土厂商在各领域的优势地位也日益显现，国产替代 需求旺盛。受益于下游应用领域的受益于下游应用领域的

4、持续增长持续增长，电源管理电源管理芯片的需求迅速芯片的需求迅速 提升，提升，应用范围应用范围也也将更加广泛，将更加广泛，此外，此外，对于对于电子电子设备的电能应用效能的设备的电能应用效能的 管理将愈加重要，其功能更加精细复杂，增效节能的需求也更加突出，管理将愈加重要，其功能更加精细复杂，增效节能的需求也更加突出， 电源管理电源管理芯片显然芯片显然拥有广阔的市场空间拥有广阔的市场空间。 电源管理芯片领域技术领先，积极助力国产替代：电源管理芯片领域技术领先，积极助力国产替代：公司在电源管理芯片 领域技术实力全面， 深入布局四大产品线， 经过多年的研发投入和积累， 掌握掌握了电源管理芯片的了电源管理

5、芯片的核心技术，核心技术， 产品性能产品性能指标指标和品质表现可比肩进口和品质表现可比肩进口 品牌品牌，技术领先优势和市场竞争力显著。，技术领先优势和市场竞争力显著。尽管目前市占率较低，市场份 额主要由国外企业占据，但凭借行业领先的产品性能和略低的价格，公公 司有望逐渐抢占进口品牌的市场份额，进一步扩大销售规模。司有望逐渐抢占进口品牌的市场份额，进一步扩大销售规模。目前，公公 司已经司已经与与优质的晶圆、封测供应商建立了优质的晶圆、封测供应商建立了长期长期稳定稳定的的合作关系，合作关系，并并在在电电 源管理芯片源管理芯片领域积累了众多优质客户资源，市场优势地位突出，有望充领域积累了众多优质客户

6、资源，市场优势地位突出，有望充 分受益于分受益于电源管理芯片电源管理芯片的市场需求提升。的市场需求提升。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司深耕电源管理芯片市场，产品竞争力显著， 有望受益于家用电器、标准电源、移动数码和工业驱动等下游应用市场 对电源管理产品的需求提升。我们预计公司 2020-2022 年实现营业收入 4.34/5.88/7.65 亿元，同比增长 29.5%/35.6%/30.1%，归母净利润 0.86/1.18/1.55 亿元，同比增长 30.6%/37.1%/30.7%，EPS 分别为 0.77/1.05/1.37 元，对应 PE 分别为 162/118/90 倍