1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中矿资源（中矿资源（002738.SZ002738.SZ）：“锂：“锂+铯铷铯铷+铜锗”三线布局，铜锗”三线布局，多曲线支撑公司多曲线支撑公司成长弹性增强成长弹性增强 2025 年 9 月 9 日 推荐/首次 中矿资源中矿资源 公司报告公司报告 投资要点：投资要点：公司已由地勘公司成长为矿产资源产业链公司已由地勘公司成长为矿产资源产业链一体化一体化的矿业集团化企业。的矿业集团化企业。公司成立于 1999 年，后于 2014 年在深交所上市。公司立足国内及海外的固体矿产勘探技术服务，先后承接了中国有色

2、赞比亚谦比希铜矿、中冶集团巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿、中冶集团和江西铜业阿富汗艾娜克铜矿、北方工业津巴布韦铂钯矿和刚果（金）科米卡铜钴矿、紫金矿业刚果（金）卡莫阿铜矿等国际重大项目，逐步形成全球化地勘业务布局。据公司 2025 年半年报，公司在海内外拥有参控股子公司 20 多家，公司及所属子公司共计拥有各类矿业权 73 处，其中采矿权 15 处、探矿权 44 处、地表租约 14 处。公司已成长为拥有矿产资源全产业链的矿业集团化企业。公司主营业务分为三类：公司主营业务分为三类：锂板块（25H1 营收占比 40%，毛利占比 24%），铯铷板块（25H1 营收占比 22%，毛利占比 87%），铜锗等多

3、金属板块（规划建设中，预计于 2026 年起业绩逐渐兑现）。（1）锂）锂板块板块为公司当前核心业务，成长弹性为公司当前核心业务，成长弹性持续提升持续提升。公司锂盐生产矿石原料自给率达 100%。公司现有及在建锂盐产能合计 7.1 万吨/年。其中，已投产年产能为 4.1 万吨，公司另有年产能 3 万吨的碳酸锂/氢氧化锂柔性生产线预计于 2025 年底改造完成。以生产一吨锂盐需要八吨锂辉石/透锂长石测算，公司锂辉石及透锂长石精矿产能（60 万吨）可以 100%覆盖公司规划锂盐产能对应的生产需求（约 57 万吨），这将帮助公司有效实现降本增效并抵御锂矿石价格波动市场风险。考虑到今年下半年锂盐价格回升

4、，且公司 2.5 万吨锂盐产线于6 月份停产技改升级后，公司在产锂盐年产能仍达 4.1 万吨，因此预计 2025公司锂盐产量与 2024 年基本一致。技改产能升级与锂盐价格的回升预计提升公司锂盐产量及业绩表现，2026-2027 年公司锂盐产能利用率或达80%/100%，对应锂盐销量或达 56800 吨/71000 吨，较 2024 年分别提升+33%/+66%。（2）铯铷板块为公司已发展的第二增长）铯铷板块为公司已发展的第二增长曲线，铯铷曲线，铯铷业务业务稳定强增长。稳定强增长。公司为全球铯铷资源龙头企业，在铯铷行业拥有垄断性的资源优势。公司控制了全球80%以上的铯榴石矿产资源，并有大量伴生

5、钽资源。同时，公司是铯铷盐精细化工领域的全球龙头，拥有完备的铯产业链一体化制造能力。考虑到 2025 年底公司铯铷盐新建产能的完成（较 2024 年+50%至 1500 吨），叠加钙钛矿电池薄膜添加剂等新兴应用对铯铷需求的持续拉升，2025-2027 年间公司铯铷盐产量或分别达到 1100 吨/1275 吨/1440 吨，对应产能利用率或分别为73%/85%/96%。综合考虑，2025-2027 年间，公司铯铷盐板块营收或分别达到 16.57 亿元/19.30 亿元/22.19 亿元，毛利或分别达到 12.26 亿元/14.67 亿元/17.31 亿元。公司产量的外扩叠加铯铷价格中枢的稳定上行

6、，使得铯铷盐板块业绩表现及盈利能力仍有较强成长弹性，铯铷板块已成为公司稳定的第二增长曲线。公司简介：公司简介：公司成立于 1999 年，后于 2014 年在深交所上市。公司立足国内及海外的固体矿产勘探技术服务，先后承接了中国有色赞比亚谦比希铜矿、中冶集团巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿、中冶集团和江西铜业阿富汗艾娜克铜矿、北方工业津巴布韦铂钯矿和刚果（金）科米卡铜钴矿、紫金矿业刚果（金）卡莫阿铜矿等国际重大项目，逐步形成全球化地勘业务布局。据公司 2025 年半年报，公司在海内外拥有参控股子公司 20 多家，公司及所属子公司共计拥有各类矿业权 73 处，其中采矿权 15 处、探矿权 44 处、地表租约