1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 “驭风”系列报告 风电齿轮箱行业简析 2025 年 09 月 09 日 需求侧：国内海陆招标两旺，陆风价格趋稳。2024 年，全国风机累计公开招标容量约 164.1GW、同比增长 90%，其中陆风公开招标容量 152.8GW、同比增长 97%，海风公开招标容量 11.3GW、同比增长 27%。2025 年 1-6 月，全国风机新增公开招标 71.9GW、同比增长 8.8%，其中陆风新增招标 66.9GW、海风新增招标 5.0GW。从价格端来看，2025 年 6 月，全市场风电整机商风电机组投标均价为 1616 元/千

2、瓦，同比增长约 10%。大型化降本的背景下的技术路线调整，带来齿轮箱结构性需求增长。从 2021 年正式平价开始，以金风科技，东方电气和哈电为代表的直驱式风机企业，逐步从不用齿轮箱的直驱转为需要用到齿轮箱的半直驱或双馈路线，再到 2024 年的风能展上，新机型里面已基本没有直驱式。根据国能能源研究院测算，2024 年全球风电主轮箱市场规模达 59.41 亿美元，预计 2030 年将增长至 78.24 亿美元，年复合增速约为 4.70%。供给侧：风机核心零部件，行业集中度较高。行业壁垒较高：1）技术壁垒：风电主齿轮箱产品要具备在多变载荷和瞬间强冲击载荷作用下稳定传送动力的能力以适应复杂的工作环境

3、，同时满足 20 年至 25年以上的寿命要求。2）资金和规模壁垒：若配置单价较高的专用高端设备，包括高效滚齿机、精密磨齿机、加工中心、各式热处理装备、精密测量设备、大型负载试验台等，固定资产支出较大。3）验证壁垒：风电主齿轮箱企业进入风机制造商合格供应商名录需经历 2-3 年的验证周期，风机厂商开发新供应商需要的时间较长、成本较高。行业集中度较高，大型化对齿轮箱提出更高要求。当前中国风电齿轮箱行业的市场集中度相对较高，据 QY Research 统计数据，2022、2023 年风电齿轮箱厂商全球市场占有率前四名均被南高齿、威能极、采埃孚、德力佳四家公司包揽，23 年行业 CR4 达到 79%。

4、投资建议：需求侧看，风电齿轮箱或受益于行业总量需求增长和技术路线调整带来的结构性需求增长；供给侧看，齿轮箱环节壁垒较高、价值量占比较大，竞争格局相对稳定。建议重点关注相关公司：威力传动、广大特材、德力佳（未上市）等。风险提示：行业竞争加剧，下游风电需求不及预期等。推荐 维持评级 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱： 相关研究 1.电力设备及新能源周报 20250907：两部门推动光伏“反内卷”，国家重点专项支持全固态-202

5、5/09/07 2.核聚变系列（03）：CFS 融资刷新纪录，核聚变商业化再提速-2025/08/31 3.电力设备及新能源周报 20250831：蔚来全新 ES8 开启预售，国网高压设备中标结果公示-2025/08/31 4.电力设备及新能源周报 20250824：光伏反内卷再升级，用电量持续创新高-2025/08/24 5.AIDC 系列（六）：数据中心供电需求高增，SOFC 有望快速发展-2025/08/18 行业动态报告/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 需求侧：总量需求海陆共振，结构需求贡献增量.3 2 供给侧：

6、风机核心零部件，行业集中度较高.9 3 重点公司及投资建议.11 3.1 投资建议.11 3.2 威力传动：精密传动老兵，齿轮箱新贵.11 3.3 广大特材：齿轮箱零部件一体化布局，新能源+新材料双轮驱动。.12 3.4 德力佳：风电主齿轮箱龙头企业，拟上市扩张.13 4 风险提示.14 插图目录.15 表格目录.15 XVRVsMpNqRqOsNsMsQtRsR9PdNbRsQoOoMmRjMrRyRjMmNoO6MqQwPMYsOrRNZrQsM行业动态报告/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 需求侧：总量需求海陆共振，结构需