【民生证券】四维图新（002405）-公司事件点评：拟投资鉴智机器人，智驾业务有望迎来全面升级-250909（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 四维图新（002405.SZ）公司事件点评 拟投资鉴智机器人，智驾业务有望迎来全面升级 2025 年 09 月 09 日 事件概述：9 月 8 日公司发布公告，拟以现金及资产形式参与 PhiGent Robotics Limited 新一轮融资，PhiGent Robotics Limited 为北京鉴智科技有限公司母公司。大股东支持下持续进行行业整合，自动驾驶领域优势有望强化。鉴智是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品。基于地平线征程 6 系列芯片，鉴智机器人 PhiGo 辅助

2、驾驶系统已获得多个头部主机厂或 Tier-1 的量产订单，其中高速辅助驾驶方案将于近期规模量产，端到端城区辅助驾驶方案将于 2026 年规模量产。大股东支持下持续进行行业整合：在亦庄国投的支持下，公司加速向智能驾驶新型 Tier 1 战略转型，长城、北汽等客户的智驾解决方案有序交付，AI 新基建业务获合资头部车厂订单，支撑高阶驾驶技术开发与落地。此次合作达成后，双方智驾业务进行融合，向车企提供基于地平线平台、高通平台覆盖低中高阶的智驾业务，对公司智能驾驶业务形成强有力补充。AI 新基建方面，公司的“AI Infra as a Service”平台化服务已实现车端数据采集、云端合规处理、AI 训

3、练与场景库生成的全流程覆盖，推动车企降本增效，打造公司在智驾领域的重要壁垒。合规业务引领智云板块高增，智芯业务向多核异构演进凸显龙头优势。1）智云业务：2025H1 公司智云业务收入同比增长 24.42%，其中合规业务已经连续几年翻倍增长，24 年增速达到 150%，25 年上半年增速超 100%。同时，伴随国内汽车企业的出海业务，公司开发了全球化的数据合规解决方案，提供海外全栈数据合规服务模块。2）智芯业务：作为国内车载芯片龙头，杰发科技多点发力巩固行业领先地位。第一，架构上从单核向多核异构演进，AC7870 项目实现车规级多核锁步技术突破；能效管理从静态低功耗升级为动态调节，根据负载智能切

4、换运行模式；AI 适配聚焦轻量化场景，如通过均方差运算加速引擎实现能耗优化和故障预测。第二，将 SoC 经验迁移到 MCU 设计，从架构到认证全面对标国际厂商，8015、8025、8025AE 等核心产品持续迭代，竞争力不断提升。投资建议：四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级 MCU 芯片国产化趋势，旗下杰发科技车规级 MCU 芯片业务快速拓展，成长潜力逐步释放。公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局，生态优势日益凸显，预计将持续夯实行业地位，此次投资鉴智机器人后智驾业务有望加速发展。我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 4

5、6.79/61.38/78.94 亿元，对应 PS 分别为 5 倍、4 倍、3 倍，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；政策落地不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,518 4,679 6,138 7,894 增长率（%）12.7 33.0 31.2 28.6 归属母公司股东净利润（百万元）-1,095-684 11 362 增长率（%）16.7 37.5 101.7 3088.1 每股收益（元）-0.46-0.29 0.00 0.15 PE/1993 63 PS 6 5 4 3 资料来源：Win

6、d，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 9 月 9 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：9.55 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 分析师 郭新宇 执业证书：S0100518120001 邮箱： 相关研究 1.四维图新（002405.SZ）2025 年半年报点评：新型 Tier1 聚焦智能化赛道，转型稳步推进-2025/08/24 2.四维图新（002405.SZ）事件点评：助力汽车智能化“芯”征程，持续推进智驾全生态-2025/04/29 3.四维图新（002405.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评：收入增长稳健，持续推