【海通国际】百普赛斯（301080）-百普赛斯2025年半年报点评：国内业务强势复苏，海外业务保持稳健-250909（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.09 国内业务强势复苏，海外业务保持稳健国内业务强势复苏，海外业务保持稳健 百普赛斯百普赛斯(301080)Table_Industry 医药/必需消费 百普赛斯 2025 年半年报点评 table_Authors 本报告导读：本报告导读：公司的收入维持高速增长，国内需求逐步恢复收入环比改善，研发的新产品适应新公司的收入维持高速增长，国内需求逐步恢复收入环比改善，研发的新产品适应新药开发进程打开需求空间，维持药开发进程打开需求空间，维持优

2、于大市优于大市评级评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持“优于大市优于大市”评级评级。调整 2025-2027 年预测 EPS 为 1.14/1.52/2.10元，给予 2025 年估值 PE 60X，相较可比公司有一定折价，系公司这几年经营相对稳定，估值匹配稳健增长状态，对应目标价为 68.12元，维持“优于大市”评级。国内业务强势复苏，海外业务保持稳健国内业务强势复苏，海外业务保持稳健。2025H1，公司实现营收 3.87亿元（+29.38%），归母净利润 8380 万元（+47.81%），扣非归母净利润 8413 万元（+45.82%）。分季度来看，单 Q2 实现

3、营业收入 2.01 亿元（+30.95%），归母净利润 4322 万元（+66.10%），扣非归母净利润4597 万元（+67.72%）。分地区来看，国内收入为 1.23 亿元，同比增长 36.65%，国内业务快速恢复；境外收入为 2.58 亿元，同比增长22.94%，持续保持竞争优势。费用率控制，盈利能力提升费用率控制，盈利能力提升。2025H1，公司的毛利率为 90.14%，同比减少 1.32pcts；净利率为 21.53%，同比增加 3.59pcts。费用方面，2025H1公 司 的 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为29.69%/15.36%/23.26%/-7.2

4、0%，同比分别变动-2.60pcts/-0.70pcts/-2.87pcts/-1.77pcts，整体费用率实现了较好的控制。持续加大持续加大研发投入，扩充研发团队，丰富产品品类。研发投入，扩充研发团队，丰富产品品类。截至 2025 年上半年，公司研发人员达 279 人，共有超过 5000 种产品实现了销售和应用。公司在保持原有重组蛋白竞争力的同时，新开发覆盖 CGT 药物和 ADC 药物的产品的技术，适应新药开发节奏。在 CGT 领域，公司已成功开发近 50 款高质量的 GMP 级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠；在 ADC 领域，公司可提供一系列高质量的产品，包 括 多 种 靶

5、点 蛋 白、用 于 Linker 酶 切 的 酶 类（如MMP/Cathepsin/uPA 酶）、适用于 ADC PK 研究的抗小分子抗体（如抗 MMAE/DXD/SN38/DM1 抗体）及抗独特型抗体等。风险提示。风险提示。进口替代不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新产品研发失败的风险。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 544 645 840 1,074 1,366(+/-)%14.6%18.6%30.2%27.8%27.2%净利润(归母)154 124 191 254 353(+/-)%-24.6%-19

6、.4%53.9%33.5%38.6%每股净收益(元)0.92 0.74 1.14 1.52 2.10 净资产收益率(%)5.9%4.7%7.2%9.3%12.3%市盈率(现价&最新股本摊薄)59.67 74.01 48.09 36.02 25.99 资料来源资料来源：Wind，HTI 2025-09-09百普赛斯百普赛斯(301080)请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 Table_Forcast 财务预测表财务预测表 资产负债表资产负债表(百万元百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表利润表(百万元百万元)2023A 2024A 2025E 20