【国盛证券】汽车新势力：销量提升盈利向好，加速布局智能化全球化-250909（8页）.pdf

1、证券研究报告|行业深度 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 汽车汽车 新势力：销量提升盈利向好，加速布局智能化全球化新势力：销量提升盈利向好，加速布局智能化全球化 小鹏、小米、零跑新车强势，销量提升显著小鹏、小米、零跑新车强势，销量提升显著。2025 年以来，小鹏、小米、零跑面向 10-50 万元市场推出较多新车及改款，车型涵盖轿车、suv 等品类。受益于小鹏 Mona M03（24 年 8 月）、小米 su7（24 年 3 月）、零跑B10 25 年 4 月）销售超预期，2025H1，小鹏/零跑/小米销量分别为19.7/22.2/15.8 万辆，同比增

2、速分别为 279%/156%/-，其中 q2 销量10.3/13.4/8.2 万辆，同比增速分别为 242%/152%/219%，环比增长16%/42%/14%。规模效应及产品结构优化带动，报表改善明显规模效应及产品结构优化带动，报表改善明显。受益于规模效应、成本管理及产品结构改善，2025H1 小鹏、零跑毛利率分别为 17%/14%，同比提升 3/13pct。其中 Q2 小鹏/零跑/小米的毛利率分别为 17%/13.6%/26%，同比增长 3/11/11pct，环比+2/-1.2/+3pct。Q2 小鹏的汽车业务毛利率14.3%，同环比+8.0/+3.9pct，盈利能力创新高；小米单车亏损-

3、0.37 万元，亏损逐步缩窄；理想盈利能力较为稳定，毛利率维持 20%；蔚来年初以来持续降本增效，推进组织架构及人事调整，费用端有望得到控制，目标 Q4 实现扭亏。H2 新车周期开启，智能化、全球化加速布局。新车周期开启，智能化、全球化加速布局。2025H2，理想 i8 已发布，预计 9 月发布 i6，深耕中高端纯电，小米重心提产能加速交付，小鹏全新P7 已发布，定位纯电轿跑，Q4 将发布 X9 超电版，实现一车双能。零跑首款掀背车预计 11 月国内开启预售，全尺寸 D 系列车型有望年底亮相。蔚来后续将推出乐道 L80，定位 5 座版 suv，近期已上市的乐道 L90、全新 ES8，均定位三排

4、 6 座 suv，两款车型分别定位高性价比与豪华感，产品力显著提升。智能化层面，小鹏图灵芯片已上车，理想 L 系列实现智驾硬件升级，同时车企发力 vla 大模型。小鹏预计 26-年实现 L4 车型及人形机器人量产，理想将于 27 年实现 L4 级自动驾驶。全球化布局上，小鹏、零跑通过欧洲建厂、与外资车企合资方式开拓海外市场，理想将 25 年视为海外市场开启元年，小米汽车将于 2027 年出海，全球化大势所趋。投资建议：投资建议：把握新车周期，重视小鹏汽车、小鹏汽车、蔚来、蔚来、小米集团、零跑汽车小米集团、零跑汽车、理想汽车理想汽车。风险提示：风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动风险、行业

5、价格战风险。增持增持 维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘晓恬刘晓恬 执业证书编号：S0680524070011 邮箱： 相关研究相关研究 1、汽车零部件：智驾芯片：核心部件壁垒高筑，国产替代正当时 2025-08-09 2、汽车：特斯拉及新势力：小鹏零跑新车亮眼，车企加码智驾与机器人 2025-05-06 3、汽车零部件：财报总结：终端折扣率高位运行，降本控费释放企业盈利能力 2025-05-05 -10%4%18%32%46%60%2024-092024-122025-042025-08汽车沪

6、深3002025 09 09年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、新车周期带动销量，盈利能力整体向好.3 投资建议.6 风险提示.7 图表目录图表目录 图表 1：新势力车企 2025 年上市新车型.3 图表 2：新势力车企 2025 年核心事件.4 图表 3：新势力车企销量 万辆）.4 图表 4：新势力车企收入、归母净利润 单位：亿元）.5 图表 5：新势力车企毛利率、归母净利率 同环比单位：pct）.5 图表 6：新势力后续进度.6 图表 7：相关公司估值表格 市值、收入、归母净利润单位：亿元人民币，截至 202