【兴证国际证券】减值超预期，派息额提升-250907（4页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明1/4海外公司跟踪报告|公用事业证券研究报告公司评级增持（维持）报告日期2025 年 09 月 07 日基础数据基础数据09 月 05 日收盘价（港元）2.69总市值（亿港元）270.25总股本（亿股）100.47来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相关研究相关研究【兴证海外原材料】北控水务集团：减值拖累利润，派息额提升-2025.04.02分析师：韩亦佳分析师：韩亦佳S0190517080003BOT分析师：马睿晴分析师：马睿晴S0190524070010请注意:马睿晴并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。北控水务集团(00

2、371.HK)港股通（沪/深）减值超预期，派息额提升减值超预期，派息额提升投资要点：投资要点：事件事件：北控水务集团发布北控水务集团发布 2025 年中期业绩年中期业绩：收入同比-7.5%至 104.6 亿元，归母净利润同比-20.1%至 9.0 亿元。每股拟派发中期股息 7.35 港仙，派息比率 75%。点评点评：建造收入下滑，运营业务板块表现基本稳定，减值及处置低效资产拖累业绩表现，归母净建造收入下滑，运营业务板块表现基本稳定，减值及处置低效资产拖累业绩表现，归母净利润同比下滑利润同比下滑 2.3 亿元至亿元至 9.0 亿元亿元。污水及供水运营业务经营稳定污水及供水运营业务经营稳定。1）水

3、环境治理建造服务收入占比下滑至 7%，应占归母净利同比下滑 1.9 亿元至 2.3 亿元。2）污水及再生水处理量同比-1.0%至 30.1 亿吨，收入同比+3%至 45.2 亿元，毛利率+0.7ppt 至 57.8%，主要系国内平均水价同比提高 0.05 元/吨至 1.56 元/吨，应占归母净利同比+1.0 亿元至 22.1 亿元。3）供水服务处理量同比+2.4%至 11.8 亿吨，收入同比基本持平为 14.5 亿元，毛利率-1.9ppt 至39.3%，海内外毛利率均下滑，国内主要系客户结构变化影响，应占归母净利同比-0.5亿元至 4.4 亿元。非经常性亏损额略超预期。非经常性亏损额略超预期。

4、其他亏损净额同比多亏损 3.2 亿元至 3.2 亿元，主要系出售服务特许权安排应收款项的亏损；其他经营费用净额同比多增 2.2 亿元至 5.8 亿元，主要系北控城市资源确认的非流动资产减值亏损。压降费用压降费用，持续优化债务结构持续优化债务结构。25H1 管理费用同比减少 1.0 亿元至 11.6 亿元。期末有息负债对比 2024 年底减少 10 亿元至 787 亿元，得益于融资成本下降，拉动财务费用同比减少 3.7 亿元至 11.9 亿元。压降资本开支。压降资本开支。25H1 资本开支同比减少 6.3 亿元至 9.4 亿元。派息额提升。派息额提升。每股拟派发中期股息 7.35 港仙，同比+5

5、%，派息比率同比+18ppt 至 75%。我们的观点：我们的观点：公司迈入稳步运营期，下半年可以期待部分供水服务项目调价，以拉动业绩增量。集团全力压降费用及资本开支，自由现金流正稳步改善，派息额有望继续提升，2025年潜在股息率 6.3%。我们预计公司 25/26/27 年归母净利润同比分别-11.6%/+3.7%/+6.8%至 14.84/15.39/16.43 亿元，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：水价调整不及预期、轻资产转型不及预期主要财务指标主要财务指标会计年度会计年度20242025E2026E2027E营业总收入（百万元）24,27023,09323,50824,562同比增

6、长（%）-1.0-4.91.84.5归母净利润（百万元）1,6781,4841,5391,643同比增长（%）-11.5-11.63.76.8毛利率（%）37.039.039.739.6ROE（%）5.44.85.05.3每股收益（元）0.160.150.150.16股息率（%）6.06.36.77.1数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：每股收益均按照最新股本摊薄计算请阅读最后评级说明和重要声明2/4海外公司跟踪报告|北控水务集团请阅读最后评级说明和重要声明3/4海外公司跟踪报告|北控水务集团分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师