【兴证国际证券】业绩符合预期，资产负债率稳定-250908（4页）.pdf

1、 海外公司跟踪报告|工业 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 09 月 08 日 基础数据基础数据 09 月 05 日收盘价（港元）8.49 总市值（亿港元）207.47 总股本（亿股）24.44 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外】深圳国际(00152.HK)2024A 业绩点评：华南物流园进入兑现周期，保持高派息-2025.04.06 分析师：宋健分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 分析师：严宁馨分析师：严宁馨 S0190521010001 请注意:严宁馨并非香港证券及期

2、货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 深圳国际(00152.HK)港股通（沪、深）业绩符合预期，资产负债率稳定业绩符合预期，资产负债率稳定 投资要点：投资要点：维持“增持”评级维持“增持”评级：公司上半年在 REITs 收益下降的情况下，依然取得了稳健的盈利，其中收费公司和环保业务业绩改善。预计下半年华南物流园升级将落地第二期项目，带来利润弹性，REITs 出表方面亦在积极探索机会。我们预计公司 2025/2026/2027 年营业收入为163/170/177亿港元，同比+4.5%/+4.3%/+4.4%，归母净利润为35.0/33.9/26.0亿港元，同比+21.9%/

3、-3.1%/-23.4%。维持“增持”评级，2025/9/5 收盘价对应2025/2026/2027 年 PE 为 5.2/5.4/7.1X，按照 50%派息率，2025/9/5 收盘价对应2025/2026/2027 年股息收益率为 8.4%/8.2%/6.3%，股息率可观，建议关注。2025H1 业绩符合预期业绩符合预期：（1）公司 2025H1 的营业收入为 66.7 亿港元，同比增长 1%。其中，收费公路和大环保、物流业务、港口及相关、物流园转型升级收入分别为 42.2、9.9、13.9、0.7 亿港元，分别同比增长 4%、增长 12%、下降 13%、增长 9%。（2）公司 2025H

4、1 归母净利润为 4.9 亿港元，同比下降 25%。归母净利润（除总总成本本）分成拆分中，收费公路和大环保、物流业务、港口及相关、物流园转型升级利润分别为4.84、0.08、0.12、2.03 亿港元，分别同比增长 12%（受益于大环保业务减值收窄等）、同比下降 98%（基数原因，2024H1 有 REITs 出表 5.87 亿港元，2025H1 无小闭环收益）、同比下降 72%（市场需求放缓、新项目折旧摊销增加）、同比转正收益（臻湾悦住宅项目确认收益带来 2.9 亿港元利润）。总成业务本本总成业务本本保持平稳保持平稳：期内公司的总成本本费用为 2.2 亿港元，同比增长 3.3%。公司持续积极

5、管理优化财务结构，提升运营效率，总成本本保持平稳。保持稳健资产负债率水平保持稳健资产负债率水平：截至 2025H1，公司的借贷总额为 654 亿港元，较 2024 年底增长 8%，资产负债率为 59%，较 2024 年底下降 1 个百分点。公司控制外币借贷，降低财务本本，截至 2025H1 的人民币债务占比 93%。同时短债占比持续下降，截至2025H1 公司 1 年以内到期的短期债务占比为 30%。资本开支低于年初预期资本开支低于年初预期：2025H1 公司的实际 CAPEX 为 47 亿元人民币，其中物流园、深高速、平湖南分别为 14、20、10 亿元人民币。公司预计 2025 年全年 C

6、APEX 为 77亿元人民币，其中物流园、深高速、平湖南、华南物流园转型升级分别为 21、37、15、3 亿元人民币，低于年初 131 亿元预期。2025 年短期 CAPEX 计划支出较高，但公司保持了稳定的财务情况，我们预计亦将保持稳健派息。风险提示：风险提示：1）收费公路车流量减少；2）物流园区利用率下降；3）综合物流港项目全国扩张不达预期；4）物流园升级进度不及预期。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万港元)15,571 16,277 16,985 17,735 增长率(%)-2