【兴证国际证券】增储上产持续推进，成本管控能力优秀-250908（6页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/6 海外公司跟踪报告|能源业 证券研究报告 公司评级 买入（维持）报告日期 2025 年 09 月 08 日 基础数据基础数据 09 月 05 日收盘价（港元）20.00 总市值（亿港元）9,505.99 总股本（亿股）475.30 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外能源】中国海洋石油（00883.HK）跟踪点评报告：业绩表现优异，成本管控能力卓越-2024.09.11 中国海洋石油（00883.HK）2024 年 H1 业绩点评：业绩表现优异，成本管控能力卓越-240911 中国海洋石油（00883.HK）2023Q3

2、业绩点评：增产抵御油价波动，勘探开发成果显著-231026 中国海洋石油（00883.HK）2022 年业绩点评报告：成本控制能力卓越，派息稳健的龙头公司-230331 中国海洋石油（00883.HK）跟踪点评报告：保持高盈利，派息稳健的龙头公司-221101 分析师：李静云分析师：李静云 S0190522120001 BUA484 分析师：蔡屹分析师：蔡屹 S0190518030002 请注意:蔡屹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 研究助理：满明昊研究助理：满明昊 中国海洋石油(00883.HK)增储上产持续推进，成本管控能力优秀增储上产持续推进，成

3、本管控能力优秀 投资要点：投资要点：利润受油价影响有所下降，中期股息同比基本持平。利润受油价影响有所下降，中期股息同比基本持平。2025 年上半年，公司实现营业收入 2076 亿元，同比下降 8.4%，主要是由于油气销售收入同比下降7.2%至 1717 亿元；归母净利润 695 亿元，同比下降 13%。公司拟派中期股息 0.73 港元/股（含税），同比基本持平，派息率达到 45.5%。2025 年上半年，公司油气净产量同比增长年上半年，公司油气净产量同比增长 6.1%，全年产量指引维持，全年产量指引维持 760-780百万桶油当量。百万桶油当量。2025 年上半年，公司实现油气净产量 384.

4、6 百万桶当量，同比增长 6.1%，其中石油液体产量 296.1 百万桶，同比增长 4.5%；天然气产量516.2 十亿立方英尺，同比增长 12.0%，主要是由于深海一号二期天然气项目等开发贡献。2025 年全年，公司维持 760-780 百万桶油当量的产量指引，全年指引储量替代率不低于 130%。2025 年上半年，公司平均实现油价年上半年，公司平均实现油价/气价分别同比气价分别同比-13.9%/+1.4%，桶油主要成，桶油主要成本同比本同比-2.9%。2025 年上半年，布伦特油价同比下降 15.1%至 70.8 美元/桶，公司平均实现油价 69.2 美元/桶，同比下降 13.9%，平均实

5、现气价 7.9 美元/千立方英尺，同比增长 1.4%。2025 年上半年，公司桶油主要成本同比下降 2.9%（0.81 美元/桶）至 26.94 美元/桶，其中作业费用/折旧、折耗及摊销/弃置费/销售及管理费用/除所得税外其他税金分别同比下降 0.05/0.05/0.13/0.13/0.45美元/桶。资本支出小幅下降，全年指引维持资本支出小幅下降，全年指引维持 1250-1350 亿元。亿元。2025 年上半年，公司资本支出 576 亿元，同比下降 8.7%，其中勘探/开发/生产资本化/其他资本支出分别为 91/363/116/6 亿元，分别同比-1.1%/-9.7%/-7.2%/-50%。2

6、025 年全年，公司指引资本开支为 1250-1350 亿元。投资建议：投资建议：公司增储上产卓有成效，并通过桶油成本管控应对国际油价波动。我们预计 2025-2027 年，公司归母净利润分别为 1320、1352、1406 亿元，同比分别-4.3%、+2.4%、+4.0%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：国际油价大幅波动；经济复苏不及预期；公司增产进度不及预期 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）420,506 413,641 425,372 441,974 同比增长 0.9%-1.6%2.8%3.9%归母净利润