【西南证券】先惠技术（688155）-2025年半年报点评：全固态电池设备交付验证，半固态有望订单落地-250903（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 09 月月 03 日日 证券研究报告证券研究报告2025年年半年半年报点评报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：63.74 元 先惠技术（先惠技术（688155）电力设备电力设备 目标价：元（6 个月）全固态电池设备交付验证，半固态有望订单落地全固态电池设备交付验证，半固态有望订单落地 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.25 流通 A 股(亿股)1.2

2、5 52 周内股价区间(元)31.57-68.34 总市值(亿元)79.98 总资产(亿元)53.22 每股净资产(元)16.68 相关相关研究研究 Ta 1.先惠技术（688155）：业绩符合预期，固态电池业务即将进入收获期 (2025-05-13)2.先惠技术（688155）：海外业务开始爆发，提前布局固态电池设备 (2024-09-09)事件事件：公司 2025 年上半年实现营收 12.73 亿元，同比增长 8.6%；实现归母净利润 1.52亿元，同比增长 17.4%；扣非归母净利润 1.44亿元，同比增长 21.0%。公司 2025 年 Q2 实现营收 7.52 亿元，同比增长 10.

3、1%，环比增长 44.4%；实现归母净利润 0.94亿元，同比增长 15.6%，环比增长 61.1%；扣非归母净利润0.94 亿元，同比增长 17.9%，环比增长 86.3%。降本提效，盈利能力显著提升降本提效，盈利能力显著提升。盈利方面，公司 2025 年上半年销售毛利率/净利率分别为 29.0%/16.9%，分别同比变化 0.7pp/0.5pp。公司 2025 年 Q2 销售毛利率/净利率分别为 30.0%/16.2%，分别环比变化 2.5pp/-1.8pp。费用方面，公司 2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.3%/5.0%/5.1%/1.5%，分别同比变化-1.3pp

4、/0.0pp/0.3pp/-0.2pp，降本提效效果显著。海外订单占比提升，公司业绩海外订单占比提升，公司业绩有望继续向上有望继续向上。2025 年 H1，公司新能源汽车智能自动化装备收入 4.44亿元，毛利率 37.8%，相比 24年高出约 10个百分点。截至 2024 年末，公司智能装备业务在手订单规模达公司智能装备业务在手订单规模达 30.3 亿元，新增在手订单亿元，新增在手订单中中 68.03%来源于海外项目。来源于海外项目。由于海外整车厂项目毛利较高，公司的主营业务毛利率因此得到显著提升。2025H1 公司海外收入达到公司海外收入达到 2.79 亿元，占比亿元，占比总营收总营收的的2

5、2%。固态电池设备打开新空间，固态电池设备打开新空间，半固态订单有望率先落地半固态订单有望率先落地。公司与清陶能源携手开展关于全固态电池核心关键装备的联合研发与产业化布局。2025年 6月，公司成功向清陶能源交付干法辊压设备，目前该设备已进入精细调试阶段向清陶能源交付干法辊压设备，目前该设备已进入精细调试阶段。上汽全新 MG4将搭载量产半固态电池，电池技术为清陶和上汽合作研发，此款新车有望推动半固态电池在新能源车上的大规模使用，作为清陶和上汽的合作伙伴，作为清陶和上汽的合作伙伴，公司有望获得相关设备订单公司有望获得相关设备订单。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-202

6、7 年营业收入分别为 31.7/39.7/47 亿元。公司海外订单增速快速增长，业务已经开始逐步放量。同时，考虑到公司和清淘合作开发固态锂电池核心设备，未来有望进一步打开锂电设备市场，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：海外新能源车发展不及预期的风险；行业竞争加剧，结构件毛利率下降的风险；汇率波动的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2463.96 3170.00 3970.00 4700.00 增长率 0.64%28.65%25.24%18.39%归属母公司净利润（百万元）223.02 339.98 484.49 607.90 增长率