【爱建证券】食品饮料行业跟踪报告：华润饮料阶段性承压，伊利股份盈利加速改善-250909（7页）.pdf

1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究/行业点评2025 年 09 月 09 日行业及产业食品饮料华润饮料阶段性承压，伊利股份盈利加速改善食品饮料行业跟踪报告强于大市投资要点：周度跟踪：本周（9.01-9.05）食品饮料行业-0.98%，表现强于上证指数（-1.18%），在 31个申万子行业中排名第 16。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+1.02%），肉制品（+0.48%），保健品（-0.55%），白酒（-0.63%），烘焙食品（-0.80%），调味发酵品（-1.46%），乳品（-1.54%），啤酒（-1.79%），软饮料（-2.65%），零食（-3.3

2、6%）和其他酒类（-3.42%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为欢乐家（+15.33%）、盖世食品（+14.00%）、千味央厨（+11.73%）、百合股份（+8.85%）、惠发食品（+8.59%）；跌幅前五个股分别为有友食品（-10.91%）、紫燕食品（-9.83%）、万辰集团（-9.26%）、新乳业（-8.04%）、百润股份（-7.85%）。软饮料：华润饮料业绩阶段性承压，战略调整蓄力长期发展。受行业竞争加剧、消费需求平淡以及渠道调整影响，华润饮料业绩阶段性承压，上半年实现营收 62.06 亿元，同比下降18.52%，归母净利润 8.05 亿元，同比下降 28.63%。公司上半年毛利

3、率 46.67%，同比下降2.60pct，主要系行业竞争加剧导致促销力度加大、产品结构变化等因素影响，但纸箱、托盘等物料原材料成本下降、自产占比提升部分缓解了压力；费用端，公司加大营销投入力度以应对激烈竞争，上半年销售费用率同比增长2.92pct至30.36%，管理费用率同比增长0.43pct至 2.33%，净利率同比下降 1.84pct 至 12.97%。2）包装水业务短期承压，渠道调整影响收入。公司上半年包装水收入 52.51 亿元，同比下降 23.11%，主要受公司压减渠道层级、整合低效经销商，叠加行业需求偏弱、零食折扣店等新业态快速崛起冲击传统渠道等多重因素影响。3）饮料业务第二增长曲

4、线势能强劲。上半年饮料收入同比增长 21.29%至 9.55 亿元，延续高增态势。公司聚焦茶饮、果汁和运动功能三大品类，上半年密集推出 14 个 SKU，至本清润菊花茶系列保持双位数增长成为重要大单品，魔力运动饮料借势体育营销提升品牌认知，无糖茶全面升级迎合健康趋势。4）渠道变革方面，公司推进扁平化改革，设立饮料专项经销商超 100 家，餐饮经销商数量翻番，并积极拓展零食折扣店等新兴渠道，已与零食有鸣四千多家门店合作。公司持续深化水+饮料双擎驱动战略，主动调整渠道体系，推进产能布局优化（预计年底自产率达 60%以上），虽短期业绩承压，但长期竞争力有望持续增强。乳品：伊利股份盈利加速改善，彰显龙

5、头韧性。伊利股份上半年实现营收 619.33 亿元，同比增长 3.37%；归母净利润 72.00 亿元，同比下降 4.39%，主要系 24Q1 处置资产收益较高；上半年公司扣非归母净利润 70.16 亿元，同比增长 31.78%。1）成本红利叠加费用优化，驱动盈利能力加速改善。受益于原奶价格下行周期的成本红利，公司上半年毛利率 36.05%，同比增长 1.27pct，加上费用管控成效显著，费用使用效率的持续提升以及在渠道健康基础上优化费用投放，上半年销售费用率同比下降 1.11pct 至 18.30%。上半年净利率同比下降0.94pct 至 11.63%，其中 Q2 净利率同比上升 2.16p

6、ct 至 8.05%，主要系原奶价格降幅收窄，资产、信用减值收窄对当期利润贡献显著。2）分产品看，液态奶企稳，上半年实现营收 361.26亿元，同比下降 2.06%，整体市场份额稳居行业第一，其中 Q2 实现营收 164.85 亿元，同比-0.85%，下滑环比缩窄；产品结构持续优化，低温白奶品类营收增长超 20%，畅轻品牌营收双位数增长，新品优酸乳嚼柠檬作为首创轻乳果汁饮品驱动优酸乳品类营收两位数增长。上半年奶粉及奶制品实现营收 165.78 亿元，同比增长 14.26%，营收占比提升至 27%，其中婴配粉业务取得历史性突破，零售额市占率达 18.10%，跃居全国第一；成人奶粉零售额市场份额达