【华泰期货】新能源及有色金属日报：国内略有增库 铜价维持震荡格局-250909（10页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-0909 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 国内略有增库国内略有增库 铜价维持震荡格局铜价维持震荡格局 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 期货行情：期货行情：2025-09-08，沪铜主力合约开于 80290元/吨，收于 79650元/吨，较前一交易日收盘-0.61%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 79690元/吨，收于 79620元/吨，较昨日午后收盘下跌0.04%。现货情况：现货情况：据 SMM 讯，昨日电解铜现货升水收窄，SMM1#铜均价79740-80000元/吨

2、，主力合约升水130元/吨（跌35元）。早盘沪铜震荡后回落至79650元/吨，进口亏损收窄至200元/吨。因进口集中到港及国产货源补充，上海库存增0.66万吨，市场销售压力凸显。祥光、鲁方等品牌成交升水降至60元/吨，湿法铜贴水40元/吨，好铜升水跌破200元/吨。下游采购疲软，仅长单支撑少量成交。预计进口货源持续压制现货升水，但国产及仓单资源偏紧或支撑价格维持平水附近，需关注月差走扩指引。重要资讯汇总：重要资讯汇总：经济数据方面，美国劳工统计局公布，美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人；6月非农就业数据由此前的增加2.7万人大幅下修至减少1.3万人，为自2020年以来

3、首次出现月度就业人数萎缩；8月失业率升至4.3%，为2021年以来新高；相关数据进一步推升市场对美联储9月降息预期。此外，美国劳工局的历史统计数据可能对美国就业市场存在高估，或将再遭大幅下修。矿端方面，外电9月5日消息，跟进Koryx Copper发布的新初步经济评估（PEA），其位于纳米比亚的露天Haib项目在价值和铜含量方面位居该地区最大的铜金属项目之列。PEA显示，Haib项目的税后净现值（NPV）为13.5亿美元，内部收益率（IRR）为20%。根据2024年8月的资源报告，Haib项目指示资源量为4.14亿吨，铜品位为0.35%，含有259万吨铜；推断资源量为3.45亿吨，铜品位为0.

4、33%。Haib项目位于纳米比亚南部的Karas地区，在23年的矿山寿命中，前10年每年可生产9.2万吨应付铜。冶炼及进口方面，云南铜业在接受机构调研时表示，今年以来，铜冶炼加工费持续低迷，给铜行业的企业都带来压力。公司聚焦极致经营工作重点，经过多年的降本、提质增效，主要产品的成本具有一定的竞争力。同时，公司通过持续降本、提升管理效率、加大硫酸等副产品利润贡献度、协同做好原料保供等多种措施，增强公司综合竞争力，降低 TC 下降带来的挑战，目前公司暂时没有减产的计划。消费方面，2025年1至7月，国家电网工程实际投资额达到3,315亿元，累计上涨12.5%，电源工程实际投资额达到4,288亿元，

5、累计上涨3.4%。此前市场较为担忧的是针对光伏行业的反内卷政策所带来的影响，但就当前情况来看，光伏排产目前并无太过明显的下滑，而整体光伏板块边际增速下行的预期已经早已形成，但总量增速尚未到拐点，新能源车情况类似，年内剩余时间传统产销旺季并不一定会兑现，但全年产销增速维持二位数以上正增长的概率仍然较大。地产板块持续拖累国内家电消费，但由于临近双十一，同时中国对于除美国外的其余地区出口最近数月呈现相对靓丽的趋势，故总体来看，需求端展望显然不像年中时市场普遍展望那般悲观。库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化-425.00吨万155825吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-1 吨至18926吨

6、。9月 8 日国内市场电解铜现货库 14.69万吨，较此前一周变化 0.63万吨。策略策略 绝对价格：谨慎偏多 展望9月，电解铜产量的确存在一定干扰，叠加TC价格持续偏低的格局难改，而需求又并非如年中时预计的那般悲观，故操作上仍然建议以逢低买入套保为主。此外在“金九银十”以及国内仓单数量相对偏低的情况下，近月合约不排除被再度推高的情况，因此套利交易不建议将空头头寸建立在国内近月合约上。新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-0909 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 套利：内外反套；跨期正套 风险风险 国内需求下降