【迈科期货】美国就业数据疲软，贵金属偏向上行-250908（18页）.pdf

1、2019 Maike Futures美国就业数据疲软，贵金属偏向上行投研服务中心2025.09.08核心观点：-上周前期受避险情绪影响，贵金属价格一度快速上行，周五晚间随着美国公布的非农就业数据不及预期，美联储降息预期升温，金银价格延续偏多运行。周度沪金上涨3.88%报收于815.60元，沪银上涨4.54%报收于9812元。-对英法等国政府债务风险的担忧，推升了上周前期避险情绪升温，延续了前一周因为美国特朗普政府面临两大法院裁决推升的避险情绪。英国和法国未来数月需要解决财政预算问题，这可能引发政治风险，推升了市场对债务可持续性的担忧，上周二晚间超长期债券利率回升，贵金属金银价格上行，但随后有所

2、缓解。-上周五晚间美国公布的非农就业数据偏疲软，8月份失业率水平小幅上行至4.3%，当月新增非农就业人数只有2.2万人，已经连续四个月位于10万人以下，更为重要的是，6月份新增非农就业人数被下修至减少1.3万人，尽管7月份数据小幅上修，但两月合计仍然下修2.1万人。投资者担忧未来劳动力市场出现非线性恶化以及失业率水平的非线性上行，即失业率水平突然回升的风险。美联储年内降息3次的预期升温。-经济预期略有下修，但没有超预期衰退风险，货币政策预期宽松，有利于贵金属价格表现。但如果美国经济数据进一步走弱引发经济衰退风险，风险资产价格将普遍承压，这种情形对贵金属价格也形成压制。所以后续继续关注美国经济数

3、据表现。-结论：贵金属偏多运行，沪金主力合约关注780短线支撑，沪银主力合约关注9700短线支撑。-风险因素：欧洲财政风险继续发酵，美国经济数据超预期回落。2宏观经济美国就业数据疲软，美联储宽松预期升温美国8月制造业PMI指数温和回升2025年8月，美国ISM制造业PMI指数小幅回升至48.7，但仍位于50下方，不及此前公布的标普制造业PMI指数表现。4数据来源：迈科期货，wind分项指标中，新订单指数和自有库存指数回升，生产指数和客户库存指数下降，部分分项指数的好转显示后续制造业PMI指数并不悲观。就业数据疲软，新增非农就业人数低于预期2025年8月，美国失业率水平上行至4.3%，当月新增非

4、农就业人数只有2.2万人，已经连续四个月位于10万人以下，更为重要的是，6月份新增非农就业人数被下修至减少1.3万人，尽管7月份数据小幅上修，但两月合计仍然下修2.1万人。美国劳动力市场当前处于供需双弱状态，低招聘，低离职率，叠加上周三晚间公布的职位空缺数的明显下行，使投资者担忧未来劳动力市场出现非线性恶化以及失业率水平的非线性上行，即失业率水平突然回升。数据公布后，市场对美联储年内降息预期升温，10月份议息会议降息概率提升至50%以上，这导致年内降息3次的概率回升。另外也提振了明年上半年再度降息2次的概率。5数据来源：迈科期货，wind美联储年内降息3次的概率回升8月下旬以来，美联储货币政策

5、预期逐步走向宽松，先是美联储主席鲍威尔在全球央行年会的讲话，市场解读偏宽松，后续美国ISM制造业PMI指数不及预期，职位空缺数回落以及非农就业数据不及预期，均不同程度推升了美联储降息预期升温。目前主流预期仍然是年内每次议息会议均降息，年内降息3次，9月份主流预期仍然是降息25bp，降息50bp不是主流预期。当前政策已经处于偏宽松状态，后续如果货币政策要继续宽松，需要美国经济数据进一步走弱。6数据来源：迈科期货，英为财情上周美债利率整体表现为下行，期间一度因为政府债务风险担忧而走高上周二晚间欧美日等超长期国债利率，因政府债务风险的可持续性担忧，一度走高，但随后债券市场的影响因素重回货币政策，债务

6、风险担忧减弱，美债利率延续下行。由于美联储降息临近，以短期国债下行最为明显，上周美国3月期国债利率一度下行19个百分点，接近一次降息的幅度。7数据来源：迈科期货，wind日期美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年10年-2年2025-08-284.22003.62000.60 2025-09-054.10003.51000.59 变动-0.12-0.11-0.01 日期美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:3个月10Y-3M2025-08-284.224.26-0.042025-09-054.10 4.07 0.03 变动-0.12-0.190.07美元指数低位震荡上周美元指数低位