【国贸期货】电解铝（AL）专题报告：消费旺季临近，铝价或偏强震荡-250905（6页）.pdf

1、 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 消费消费旺季旺季临近临近，铝价，铝价或或偏强偏强震荡震荡 投资观点：投资观点：震荡震荡偏强偏强 电解铝电解铝（A AL L）报告日期报告日期 2022025 5-9 9-5 5 专题专题报告报告 宏观：美国非农数据继续疲软，9 月份降息预期进一步强化，流动性有望好转，利多铝价。（利多利多）利润：截至 9 月 4 日，国内电解铝生产利润达到 4000 元/吨，年内电解铝生产利润均值 3212 元/吨。（利空利空）供应：截至 8 月底，国内电解铝建成产能 4578.7 万吨，环比增长 10 万吨。运行产能 4400 万

2、吨，环比提升 11 万吨。电解铝开工率 96.1%，环比持平，开工率仍维持高位。另一方面，由于产能受限，且开工率较高，国内电解铝新增供应有限。（利多利多）需求：随着传统消费旺季临近，电解铝初端下游铝材开工率有所回升。截至 9 月 4 日当周，铝材企业开工率 61.7%，环比上周提高 1pct，较上个月提高 3pct，较去年同期则下降1.2pct。（利多利多）库存：6 月下旬以来，国内电解铝库存稳步走高。截至 9 月 4日，国内电解铝社会库存 62.6 万吨，较上周增加 0.6 万吨，较上个月增加 6.2 万吨，较去年同期下降 16.8 万吨，当前库存处于历史中位数水平。另一方面，随着传统消费旺

3、季来临，下游开工率有所回升，预计国内电解铝库存累库速度将放缓。（利空利空）投资建议投资建议 美联储美联储降息降息预期预期强化，强化，国内国内电解铝电解铝传统传统消费消费旺季旺季来临，来临，在在供供应应受限受限情况下，情况下，铝价铝价有望有望偏强偏强运行运行。风险提示风险提示 美国美国衰退衰退交易、交易、下游下游需求需求不及预期不及预期 分析师：分析师：方富强方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 沪铝主力期货沪铝主力期货价格走势价格走势 农产品指数与油脂期货价格走势农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源：数据来源：SMMSMM 往期相关报告往期相关报告 1.【I

4、TF-氧化铝】供需格局有所好转，氧化铝有望止跌 20250422 2、【ITF-铝】库存持续下滑，铝价偏强运行 20250630 3、【ITF-铝】淡季逐步累库，铝价或偏弱运行 20250728 170001800019000200002100022000 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 1 行情回顾行情回顾 8 月份以来，铝价持续震荡运行，其中沪铝运行区间 20500-21000 元/吨，伦铝运行期间2550-2650美元/吨。图表图表 1、沪铝主力期货价格走势沪铝主力期货价格走势（元（元/吨）吨）图表图表 2、LME 铝期货价格走势铝期货价格走

5、势（美元美元/吨）吨）资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2 美国美国非农非农继续继续疲软疲软，强化强化美联储美联储降息预期降息预期 9月 5日，美国劳工统计局公布数据显示，美国 8月非农就业人口增加 2.2万人，预期 7.5万人，前值 7.3 万人。此外，报告将 6 月份的新增就业人数从此前的增加 2.7 万人大幅下修为减少1.3万人，这是自 2020年以来，美国月度就业人数首次录得负增长。7月份非农新增就业人数则从 7.3 万人上修 0.6 万至 7.9万人。6月和 7月非农就业人数合计下修 2.1万人。图表图表 3、美国新增非农与失业率（千人，美国新增

6、非农与失业率（千人，%）图表图表 4、美国美国周工周工时长与时薪时长与时薪环比环比（小时，（小时，%）资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 此外，美国 8 月失业率 4.3%，预期 4.3%，前值 4.2%，失业率升至 2021 年以来新高。8月份平均时薪同比增长 3.7%，环比增长 0.3%，符合市场预期。8 月份非农数据公布后，利率1700018000190002000021000220002000210022002300240025002600270028003.03.23.43.63.84.04.24.40100200300400500600700美国