【华泰期货】中国进出口系列三：8月进出口增速放缓-250908（22页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 宏观事件宏观事件 2025 年 9 月 8 日，海关总署公布数据显示，2025 年前 8 个月，我国货物贸易延续平稳增长态势，进出口总值 29.57 万亿元，同比增长 3.5%。其中，出口 17.61 万亿元，增长6.9%；进口 11.96万亿元，下降 1.2%，降幅较前 7个月收窄 0.4个百分点。核心观点核心观点 增速放缓，压力未消增速放缓，压力未消 截止 9月 8日，华泰全球出口热力值为-0.20，环比 8月下降 0.03；进口热力值为-0.32，环比 8月下降 0.25，显示出在 8月份随着美国关税最终生效，全球主要经济体贸易活动趋于放缓，维持我们

2、对全球贸易仍然存在压力的判断。8 月美国非农就业数字大幅下调（增量低于 5 万）的背景下，全球经济衰退的风险开始上升。随着阶段性关税扰动带来的贸易前置变量区域放缓，整体经济的压力将显现。数据显示，8 月中国制造业 PMI 尽管环比小幅回升 0.1 个百分点至 49.4，仍处在荣枯线下。同时，8月新出口订单和进口均保持压力状态。中国贸易结构中国贸易结构 行业：截止7月，中国经济对有色金属矿和加工品、烟草制品、食品和农副食品、通用设备以及电子设备的进口需求上升；对林产品、畜牧品和煤炭进口需求短期放缓。全球经济对中国有色金属加工品、专用设备、林产品、仪器仪表、电气机械、非金属矿物制品和家具的出口需求

3、上升，但对煤炭和酒饮的出口需求大幅降低。商品：截止7月，中国对艺术品进口收缩，但对贵金属和艺术品的出口需求继续扩张。截止8月，中国对铝矿和机床保持较高的进口需求，但是稀土、汽车、电动汽车进口增速继续在低位；中国商品的出口需求仍保持强劲，尤其是水泥和肥料的出口。国别：截止 8月，中国前5大对外贸易伙伴国或地区分别为：ASEAN（16.94%）、欧盟（13.24%）、美国（8.67%）、中国香港（5.56%）和韩国（5.17%）。在过去 5 年中，ASEAN和中国的贸易额占比增加了 2.27 个百分点，俄罗斯占比增加了 1.11 个百分点；而美国和中国的贸易额占比减少了-3.87 个百分点，日本占

4、比减少了 2.07 个百分点。风险风险 经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松 期货研究报告期货研究报告|宏观宏观数据数据 2025-09-08 8 月进出口增速放缓月进出口增速放缓 中国进出口中国进出口系列系列三三 研究院研究院 宏观组宏观组 徐闻宇徐闻宇 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1289 号号 宏观数据丨 2025/9/8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/22 目录目录 宏观事件.1 核心观点.1 全球贸易 8 月有所放缓.4 中国贸易 8 月有所压力.6 进口行业：煤炭收缩，制造

5、业放缓.7 出口行业：有色仍扩张，煤炭收缩.9 商品比较：艺术品高贸易暂未转变.11 进口：铝矿和机床需求仍较高.14 出口：水泥和电动车出口较高.15 净出口：电动车和粮食仍较高.16 地区比较：结构仍在缓慢演变中.17 图表图表 图 1：全球出口热力值 9 月 8 日有所放缓丨单位：STD.5 图 2：全球进口热力值 9 月 8 日回落压力丨单位：STD.5 图 3：中国制造业 PMI 进出口环比持稳丨单位：%MOM.6 图 4：人民币有效汇率指数暂未改善丨单位：2020=100.6 图 5：中国进出口同比增速放缓丨单位：%YOY.6 图 6：中国进出口差值回升丨单位：亿美元.6 图 7：

6、中国进口价格行业排序丨单位：%YOY.7 图 8：中国进口数量行业排序丨单位：%YOY.7 图 9：中国各行业进口特征|单位：上年同期=100.8 图 10：中国出口价格行业排序丨单位：%YOY.9 图 11：中国出口数量行业排序丨单位：%YOY.9 图 12：中国各行业出口特征|单位：上年同期=100.10 图 13：中国大类商品的进口特征|单位：上年同期=100.11 图 14：中国大类商品的出口特征|单位：上年同期=100.11 图 15：中国具体商品的进口特征|单位：上年同期=100.12 图 16：中国具体商品的出口特征|单位：上年同期=100.13 图 17：中国进口商品增速和半年