化妆品行业专题报告之巨子生物：重组胶原蛋白龙头壁垒与成长兼备-220810（34页）.pdf

1、重组胶原蛋白龙头重组胶原蛋白龙头，壁垒与成长兼备壁垒与成长兼备Table_CoverStock化妆品专题报告之巨子生物Table_ReportDate2022 年 8 月 10 日汲肖飞服装化妆品首席分析师李媛媛研究助理S1500520080003jixiaofei 电话：Table_CoverReportList 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2证券研究报告行业研究Table_ReportType行业专题报告Table_StockAndRank投资评级投资评级看好看好信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街

2、9号 院1号 楼邮编：100031Table_Title重组胶原蛋白龙头重组胶原蛋白龙头，壁垒与成长兼备壁垒与成长兼备Table_ReportDate2022 年 8 月 10 日本期内容提要本期内容提要:Table_Sum重组胶原蛋白龙头厂家重组胶原蛋白龙头厂家，高增长高利润率高增长高利润率。公司成立于 2000 年，是国内基于重组胶原蛋白活性成分的专业皮肤护肤领域的领军者，旗下拥有可复美、可丽金等八大品牌。根据 Frost&Sullivan，公司 2021 年以 10.6%市场份额成为国内第二大专业皮肤护理产品公司，19-21 年为国内最大胶原蛋白专业皮肤护理公司。公司实际控制人为范代娣、

3、严建亚夫妇，上市前通过信托机构持有公司 60.06%股份，股权结构较为集中。2021 年公司收入、归母净利润分别为 15.52/8.28 亿元，19-21 年复合增速分别为27.39%、22.46%，收入业绩维持较快增长，公司 2021 年归母净利率为53.3%，净利率较高。目前，公司主要拥有可复美、可丽金两大专业皮肤护理品牌贡献收入，21 年收入分别为 8.98/5.26 亿元。重组胶原蛋白终端应用广泛重组胶原蛋白终端应用广泛，赛道高景气度赛道高景气度。胶原蛋白具备独特三螺旋结构，广泛分布在人体皮肤、骨、血管等组织中，以型和型为代表的胶原蛋白可为皮肤提供支撑性及柔韧性，缺乏胶原蛋白是造成衰老

4、的主要因素。动物组织提取与基因工程发酵是生产胶原蛋白的两大方式，相比于天然胶原，重组胶原拥有更好的生物相容性，技术成熟后量产难度有望降低。目前，重组胶原蛋白广泛应用于专业皮肤护理领域，根据 Frost&Sullivan：1）21 年重组胶原蛋白类功效性护肤品市场规模为 46 亿元，17-21 年复合增速为 52.8%，远高于化妆品行业增速；2）21 年重组胶原蛋白敷料市场规模为 48 亿元，17-21 年复合增速为 92.2%，赛道高景气度。当前，基于生物活性等问题争议，重组胶原蛋白在医美注射领域供给较少，21年锦波生物获批一款三类产品迈出标志性一步，未来技术突破有望带来新成长。巨子生物依靠重

5、组胶原蛋白领先地位进入专业皮肤护理领域前列，为胶原蛋白领域龙头厂家。研发生产为基研发生产为基，专业渠道背书专业渠道背书，品牌高复购品牌高复购。我们认为，公司拥有较强竞争优势，将助力在重组胶原蛋白领域继续深耕，扩大市场影响力，具体表现为：1）研发方面，核心创始人范代娣深耕重组胶原蛋白研发 20 余年，作为特邀专家参与行业标准重组胶原蛋白撰写，类人胶原蛋白技术曾获得中国国家技术发明奖及中国专利金奖，拥有发明专利 75 项目远超同行，研发沉淀深厚；2）生产方面，公司拥有高质量重组胶原蛋白原料产能，其纯度远高于行业标准、肉毒毒素含量远低于行业标准，21 年原料产能 10.88 吨行业领先，且开发出 4

6、 种类型胶原蛋白（重组 I 型、重组 III型、类人原胶原蛋白，小分子重组胶原蛋白肽），种类齐全；3）渠道方面，公司覆盖 1000 余家公立医院、1700 余家私立医院及诊所，发表科研论文 200 余篇，积累大量临床数据，产品获得专业人士认可，广泛覆盖线上及线下连锁等大众渠道，依托专业渠道沉淀放大声量；4）产品方面，可复美可丽金品牌高复购，21 年天猫旗舰店复购率为 42.9%、32.4%，逐步摆脱面膜品类依赖，向水乳膏霜等综合品类延展。主品牌高成长性主品牌高成长性，在研产品丰富有望打开新空间在研产品丰富有望打开新空间。公司旗下核心品牌可复美、可丽金拥有良好产品基础，单品牌规模不足十亿元，具备