1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.08 多元显示业务协同发展，多元显示业务协同发展，AI 教育应用创新提速教育应用创新提速 视源股份视源股份(002841)Table_Industry 家用电器业/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):54.60 Table_CurPrice 当前价格：(元)38.89 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)30.16-46.66 总市值(百万元)2

2、7,068 总股本/流通A股(百万股)696/521 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)12,650 每股净资产(元)18.18 市净率(现价)2.1 净负债率 0.41%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 8%13%23%相对指数-5%-10%-30%视源股份首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 蔡雯娟(分析师)021-38031654 S0880521050002 曲世强(研究助理)021-38031025 S0

3、880123070132 李汉颖(分析师)010-83939833 S0880524110001 本报告导读：本报告导读：部件业务、智能交互平板业务稳固支撑公司业绩增长部件业务、智能交互平板业务稳固支撑公司业绩增长；AI 技术加速教育产品智能化技术加速教育产品智能化转型转型。增持。增持。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：视源股份作为显示板卡业务龙头，在校内教育领域深耕多年，护城河优势明显，横向拓展至教育 PAD 优势巨大，且校内教育交互平板 AI 化升级趋势明显，预计 2026 年公司在 AI+教育业务上形成规模效应。考虑以上因素，我们预计公司 2025-20

4、27 年 EPS分别为 1.56/1.74/1.89 元，同比分别+12%/+12%/+9%。首次覆盖，考虑同行业估值水平及综合 DCF/PE 两种估值方法，给予公司 2025 年目标价 54.6 元。部件业务稳固支撑公司业绩增长。部件业务稳固支撑公司业绩增长。视源股份在显示控制板卡领域占据全球领导地位，2022-2024 年其液晶显示主控板卡出货量市场份额分别为 33.01%、28.19%和 32.72%，稳居首位；业务依托技术驱动，通过高良品率和低成本规模化优势，持续领跑全球市场；公司以开放化、智能化为主方向，智能电视板卡占比从 2020 年 59.19%升至 2023 年 71.32%，

5、顺应行业从传统电视向智能电视转型。智能交互平板实现多场景渗透与竞争力提升。智能交互平板实现多场景渗透与竞争力提升。在智能交互平板业务中，公司覆盖教育与企业场景：教育领域以希沃品牌为主导，提供交互平板、智慧黑板等产品，2023 年教育平板收入达 109.31 亿元且毛利率超 30%，覆盖全国 260 万间教室；企业场景以 MAXHUB 为核心，连续 6 年国内市场份额第一，产品矩阵包括会议平板和行业解决方案，但 2024 年企业服务收入受需求疲软影响下滑 19.7%；市场整体呈现教育场景为主但商用场景逆势增长的格局。公司通过多元化场景应用和成本优势，强化产业竞争壁垒。AI 技术加速教育产品智能化

6、转型。技术加速教育产品智能化转型。希沃整合 Deep Seek 大模型，实现教育数字化转型：硬件层面，智能反馈系统实时分析学生抬头率、举手率等行为数据和教师授课效果提升教学效率；软件层面，AI 备课助手可自动生成教学大纲和课件，减少教师备课时间，并支持个性化教学；应用场景覆盖 K12 至高教，教育大模型升级至 2.0 版助力“AI+教育 B 端”市场扩展，预测中国 AI 教育 B 端规模将持续增长。该创新推动公司从产品向方案转型，受益政策红利和技术深度。风险提示风险提示：原材料价格波动；AI 政策落地不及预期风险。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E