1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 9 月 7 日 公司研究公司研究 过过敏自敏自免双免双轮驱动轮驱动，制，制药龙药龙头赋能头赋能诊疗诊疗协同协同 浩欧博（688656.SH）投资价值分析报告 增持（首次）增持（首次）国国内过内过敏检敏检测领域测领域头部头部企业，企业，近年近年营营收收稳步稳步增长增长：公司从事体外诊断领域过敏和自免体外检测领域试剂的研发、生产、销售及服务，是国内较早从事过敏原检测的企业之一。2024 年公司实现营收 4.02 亿元，同比增长 2.01%；归母净利润0.37 亿元，扣非归母净利润 0.36 亿元。公司因脱敏药“欧脱克”初期投入较高、股权激

2、励股份支付费用增加等原因，2024 年利润端受到一定扰动。公司2020-2024 年营业收入 CAGR 达 16%，近年营收增长稳健。“过敏过敏+自免自免”双轮双轮驱动，技驱动，技术迭术迭代夯代夯实行实行业地业地位：位：过敏检测产品为公司主要的收入来源，2024 年过敏检测试剂收入占公司总营业收入的 52.7%。公司以酶联免疫法、酶联免疫捕获法、纳米磁微粒化学发光法为核心技术支撑，形成“欧博克”“符博克”“纳博克”等多个知名产品系列。公司在自免检测领域的重点是特异性抗体检测，旨在集中化学发光方法产品的技术优势，替换目前市场仍然大量使用且产品价格较高的进口酶联免疫法等产品。2024 年末，公司已

3、累计取得化学发光过敏原及自身免疫检测项目共计 104 项注册证。中中国生国生物制物制药并购药并购收官收官，诊疗诊疗协同协同启新启新篇：篇：中国生物制药通过协议转让及要约收购获得浩欧博控股股权，成为了史上首个港股公司收购 A 股上市公司的案例。交易后，浩欧博创始人留任管理 IVD 业务，双方形成深度协同，中国生物制药凭借全产业链资源赋能浩欧博：研发端加速 100 余项成熟产品及 40 余款在研管线转化；市场端借东南亚渠道推进产品出海；诊疗端打造脱敏治疗一体化方案。此次并购打破诊疗业务边界，助力浩欧博加速过敏自免领域进口替代，引领行业一体化趋势，打开长期增长空间。脱脱敏治敏治疗需疗需求扩容求扩容，

4、欧欧脱克引脱克引进行进行业破业破局：局：我国脱敏治疗需求巨大，但国内药物仅覆盖螨、黄花蒿等少数过敏原，且 90%以上患者对多种过敏原敏感，多联治疗需求迫切。浩欧博与 Inmunotek 公司签订独家协议，引入欧脱克系列脱敏药，双方还将推进双螨产品国际多中心临床试验，加速上市进程。此举填补国内脱敏药空白，与浩欧博过敏检测业务协同，形成“检测-治疗”闭环，提升公司成长性与盈利能力，增强整体竞争力。盈盈利预利预测测、估值估值与评与评级级：公司是国内过敏检测和自免检测领域的领先企业。随着中国生物制药的持续赋能，以及欧脱克的国内上市使得公司过敏疾病诊疗协同一体化成型，预计会给公司在诊断主业之外打开第二成

5、长空间，我们看好公司未来的发展。我们预测公司 2025-2027 年 EPS 为 0.58/0.78/1.01 元，现价对应 25-27年 PE 为 224/166/128 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。风风险提险提示：示：新新业务业务拓展不拓展不及预及预期风期风险、险、核核心原心原材料采材料采购主购主要依要依赖进赖进口风险口风险、行业行业监监管政管政策变策变化风险化风险。公司盈利预测公司盈利预测与估值简表与估值简表 指标指标 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）394 402 431 478 528 营

6、业收入增长率 23.10%2.01%7.09%10.99%10.51%归母净利润（百万元）47 37 37 50 64 归母净利润增长率 13.64%-22.24%-0.14%35.02%29.34%EPS（元）0.75 0.58 0.58 0.78 1.01 ROE（归属母公司)（摊薄）5.84%4.53%4.43%5.71%6.99%P/E 173 222 224 166 128 P/B 10.1 10.1 9.9 9.5 9.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-09-05。2023 年公司总股本为 63.06 百万股，2025 年 7 月因股权激励归属，总股