1、风电行业报告：风电行业报告：行业需求蓄势向好行业需求蓄势向好，风机风机盈利盈利能力有望回暖能力有望回暖分析师：王帅（S0190521110001）高元甲（S0190524080001）报告日期：2025年9月8日证券研究报告证券研究报告电力设备行业 推荐（维持）投资要点 20242024年以来风电指数跑赢对标行业光伏指数。年以来风电指数跑赢对标行业光伏指数。2024年以来，截至2025年9月5日收盘，风电板块指数上涨18.30%，电力设备板块上涨23.27%，光伏板块上涨0.61%。整体来看，2024年上半年风电板块持续调整，由于海上风电需求释放不及预期，风电板块表现出一定程度的波动。未来随着

2、新一轮开工潮的出现，风电板块将迎来新增长。展望2025年下半年，由于2024年风电招标持续高增，奠定2025年开工及并网高景气度，同时，海风招标量及规划不断超预期，深远海打开未来行业发展空间，逐渐成长为未来风电独立高增长主线。20242024年招标规模激增奠定高景气基础，年招标规模激增奠定高景气基础，20252025年上半年延续增长趋势。年上半年延续增长趋势。2024年国内风电招标总量达164.1GW，同比+90.15%。2025年上半年在去年高基数的基础上，招标量依旧保持在高位，合计达71.9GW，同比+8.8%，夯实未来需求基础。装机方面，2025年上半年全国新增风电装机51.4GW，同比

3、增长98.9%。尽管Q1装机增速放缓，主要系行业属于开工淡季，5月由于136号文带来的政策性抢装，装机量快速提升，虽然对下半年装机带来一定扰动，但考虑到去年行业招标快速增长，今年作为“十四五”收官之年，全年需求无虞。今年以来风机中标价格稳步回暖。今年以来风机中标价格稳步回暖。2025年8月陆风风机（含塔筒）中标均价为2010元/kW，环比-1.6%，较去年最低点增长27%；陆风风机（不含塔筒）中标均价为1525元/kW，环比持平略增，较去年最低点增长19%。未来价格回升趋势明确，产业链盈利修复动力增强，陆风仍是未来两年装机核心驱动力。从中标格局来看，头部企业之间差距逐步缩小。从中标格局来看，头

4、部企业之间差距逐步缩小。2024年金风科技、运达股份、明阳智能、远景能源、三一重能国内中标量位列前五，分别为29.2 GW、28.6 GW、28.5 GW、28.2 GW、22.7 GW。近年来，随着风机系统集成技术的成熟，以及当前的竞争主要集中在头部企业之间，风机品牌效应有所弱化，企业之间的成本差异最终反映到价格竞争力，成为主流风机企业核心竞争要素之一。投资建议：投资建议：2024年高招标增长奠定今年国内风电装机高景气度，我们预计25年陆风新增装机107GW，海风新增装机12GW左右，海外需求高增，风机出口订单高速增长，同时风机价格回暖背景下产业链盈利能力有望实现修复，推荐运达股份，建议关注

5、金风科技、三一重能、明阳智能。风险提示：风险提示：政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动。三一重能为我司做市公司。KEY POINTS1 ZXPXsMtRrQoQsNtNmOpNsR8O9RaQnPqQpNsPlOqQuNjMmMyR9PrRyRuOoNrOwMmQmOCATALOGUE目 录风机价格回暖，行业开启向上周期行业公司受益，业绩估值向上行业需求向好，今年来板块稳步上涨0102032投资建议&风险提示04 01风电需求向上20242024年以来风电指数跑赢对标行业光伏指数年以来风电指数跑赢对标行业光伏指数。2024年以来，截至2025年9月5日收盘，风电

6、板块指数上涨18.30%，电力设备板块上涨23.27%，光伏板块上涨0.61%。整体来看，2024年上半年风电板块持续调整，由于海上风电需求释放不及预期，风电板块表现出一定程度的波动。随着新一轮开工潮的出现及产业价格回暖，风电板块近期迎来增长。展望2025年下半年，由于2024年风电招标持续高增，奠定2025年开工及并网高景气度，同时，海风招标量及规划不断超预期，深远海打开未来行业发展空间，逐渐成长为未来风电独立高增长主线。20252025Q Q2 2风电板块保持超配风电板块保持超配。市值方面，根据 wind 数据的申万二级行业指数统计，2025年6月30日风电设备行业市值达4282亿元人民币