【紫金天风】【FOF专题】中美周期共振or背离？-250905（13页）.pdf

1、研究报告|专题报告紫金天风期货研究所 1/13 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。2025 年 9 月 5 日 本文基于普林格周期划分标准，对美国从 2004 年 6 月到 2025 年 7 月的经济周期进行了划分。根据最新美国普林格周期三大指标走势来看，2025 年 7 月先行指标筑底回升，同步指标小幅走弱，滞后指标仍有韧性。后续需关注同步指标的状况，若宽松货币周期推后续需关注同步指标的状况，若宽松货币周期推动基本面向好，同步指标上行，则经济周期进入第二动基本面向好，同步指标上行，则经济周期进入第二/三阶段的复苏周期；但若基本面延三阶段的复苏周期；但若基本面延续走弱，同

2、步指标下行，那么则可能进入第五阶段，货币宽松带来滞胀续走弱，同步指标下行，那么则可能进入第五阶段，货币宽松带来滞胀。美国资产轮动规律美国资产轮动规律：从普林格周期轮转时间线上来看，在政府开始逆周期调节，直到经济复苏阶段，股票类资产的多头配置机会整体领先于商品，股票内部纳指收益领先于道股票类资产的多头配置机会整体领先于商品，股票内部纳指收益领先于道指，而商品内部铜的多头配置时间点领先于原油指，而商品内部铜的多头配置时间点领先于原油。在经济开始过热到滞胀阶段，股票类资股票类资产收益逐渐走平，而商品类资产抗通胀优势显现，且原油的表现开始大幅领先，贵金属也产收益逐渐走平，而商品类资产抗通胀优势显现，且

3、原油的表现开始大幅领先，贵金属也在此阶段再次开始有所表现在此阶段再次开始有所表现。在三大指标共振下行的经济失速阶段，风险类资产全面下行，风险类资产全面下行，其中纳指跌幅相对较小其中纳指跌幅相对较小。中、美普林格周期对比中、美普林格周期对比：(1)从最新指标形态来看，中美普林格周期均处于先行指标上行，同步和滞后指标横盘震荡阶段。但不同的是，美国面临同步指标震荡走弱，而滞后但不同的是，美国面临同步指标震荡走弱，而滞后指标处于美联储通胀目标上方具有韧性。中国则面临同比指标处于低位筑底过程，滞后指指标处于美联储通胀目标上方具有韧性。中国则面临同比指标处于低位筑底过程，滞后指标也处在较低水平震荡面临通胀

4、偏弱压力标也处在较低水平震荡面临通胀偏弱压力。(2)后续需关注各自同步指标走向，若先行指若先行指标均大幅上行的货币宽松周期能推动基本面向好，各自同步指标均趋势上行，那么中美或标均大幅上行的货币宽松周期能推动基本面向好，各自同步指标均趋势上行，那么中美或共振进入阶段二共振进入阶段二/三的复苏周期。而若基本面未显著向好，同比指标出现下行，那么美国三的复苏周期。而若基本面未显著向好，同比指标出现下行，那么美国或将进入阶段五，面临滞胀风险；国内则或将进入阶段一或将进入阶段五，面临滞胀风险；国内则或将进入阶段一/六，面临经济基本面仍然偏弱六，面临经济基本面仍然偏弱的风险的风险。(3)沪深 300 和中债

5、对国内同步指标走势较为敏感，而商品类资产则对美国同步而商品类资产则对美国同步指标敏感性更高。在美国同步指标走高期间南华商品指数和原油均有较好表现；而美国同指标敏感性更高。在美国同步指标走高期间南华商品指数和原油均有较好表现；而美国同 作者：贾瑞斌 从业资格证号：F3041932 交易咨询证号：Z0015195 审核人：李文涛 交易咨询证号：Z0015640 联系人：刘晓元 从业资格证号：F03117720 交易咨询证号：Z0022831 联系方式： 研究报告|专题报告紫金天风期货研究所 2/13 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。步指标走弱期间，即使中国同步指标有所上升，

6、但原油和南华商品指数均未有较好表现步指标走弱期间，即使中国同步指标有所上升，但原油和南华商品指数均未有较好表现。(4)中、美任一方放松货币政策，推动先行指标上行，均会利好国内商品资产，南华商品指数均有不错表现；而国内股票资产则受美联储货币紧缩政策压制较大，在美国先行指标而国内股票资产则受美联储货币紧缩政策压制较大，在美国先行指标下行阶段，即使国内先行指标上行，沪深下行阶段，即使国内先行指标上行，沪深 300300 表现仍然偏弱表现仍然偏弱。(5)对于量化 CTA 策略来说，在中、美先行指标共振上行阶段，表现最好，并且月胜率最高，持有体验相对较好。站在站在当前节点来看，中、美先行指标先后筑底回升