【华鑫证券】公司事件点评报告：业绩稳健增长，拓店顺利推进-250908（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 0808 日日 业绩稳健增长，拓店业绩稳健增长，拓店顺利顺利推进推进 达势股份达势股份（1405.HK1405.HK）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 当前股价（港元）88.95 总市值（亿港元）116.5 总股本（百万股）130.9 流通股本（百万股）130.9 52 周价格范围（港元）62-125.2 日均成交额（百万港元）30.9 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相

2、关研究相关研究 1、达势股份（1405）：门店快速扩张，利润持续释放2025-06-02 20252025 年年 8 8 月月 2 28 8 日，日，达势股份达势股份发布 2025 年半年度业绩公告。2025H1 总营收 25.93 亿元（同增 27%），门店层面经营利润3.79 亿元（同增 28%），持有人应占利润 0.66 亿元（同增504%），经调整净利润 0.91 亿元（同增 80%）。投资要点投资要点 业绩稳健增长，业绩稳健增长，规模效应释放规模效应释放 2025H1 毛利率同增 0.1pct 至 72.75%，同比持平；原材料成本/员工薪酬开支/广告及推广开支/门店经营及维护开支占

3、收入 比 例 分 别 同 减0.1pct/1pct/0.1pct/0.2pct至27.25%/33.83%/5.30%/6.15%，费用整体维稳；经调整净利率同增 1pct 至 3.53%，规模效应逐步释放，带动利润改善。市场拓展加速推进，市场拓展加速推进，非一线城市贡献提升非一线城市贡献提升 分分市场看，市场看，2025H1 公司一线城市一线城市收入同增 7%至 10.85 亿元，主要系现有门店实现正同店销售增长，上半年门店数量较年初净增 6 家至 515 家，较去年同期增长 3%；非一线城市非一线城市收入同增 47%至 15.09 亿元，主要系门店网络迅速加密叠加新门店在新进驻市场表现强劲

4、，上半年门店数量较年初净增 184家至 683 家，较去年同期增长 64%。截至 2025 年 6 月 30日，公司业务已拓展至全国 48 个城市（较年初净增 9 个），门店总数达 1198 家，非一线城市收入贡献同增 8pct 至58.17%，业务发展持续向好。高基数影响同店增长高基数影响同店增长，客户基础进一步夯实客户基础进一步夯实 门店经营方面门店经营方面，2025H1 公司同店销售减少 1%，主要系新开设高销量纪录门店进入同店销售增长周期，初期带来负面影响所致；单店日均销售额同减 4%至 1.29 亿元，主要系上述门店销售额趋稳所致。会员会员拓展方面拓展方面，2025H1 公司会员人数

5、较年初净增 600 万名至 3010 万名，较去年同期增长 55%，客户基础进一步夯实。盈利预测盈利预测 公司坚持门店网络“走深”、“走广”，产品竞争优势显著，当前市场拓展与门店规模远未及上限，未来业绩增长空-10%0%10%20%30%40%50%60%70%达势股份恒生指数公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 间广阔。根据 2025 年半年度业绩公告，我们调整公司 2025-2027年EPS分 别 为1.15/1.89/2.62元（前 值 为1.13/1.83/3.13），当前股价对应 PE 分别为 7

6、2/44/32 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险，产品推广不及预期。预测指标预测指标 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入营业收入(百万元百万元)4314.09 5386.43 6637.81 8039.75 YoYYoY 41.41%24.86%23.23%21.12%净利润净利润(百万元百万元)55.20 150.63 247.25 342.94 YoYYoY -172.90%64.14%38.70%每股收益（元）每股收益（元）0.42 1.15 1.89 2.62 EBIT