【中邮证券】中联重科（000157）-扣非归母净利润高增，具身智能机器人研发提速-250908（5页）.pdf

1、证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-092024-112025-012025-042025-062025-09-6%2%10%18%26%34%42%50%58%66%74%中联重科机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）7.41总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）86.49/70.70总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）641/52452 周周内内最最高高/最最低低价价8.39/5.75资资产产负负债债率率(%

2、)51.6%市市盈盈率率18.07第第一一大大股股东东香港中央结算(代理人)有 限 公 司(HKSCCNOMINEES LIMITED)研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:中中联联重重科科(0 00 00 01 15 57 7)扣扣非非归归母母净净利利润润高高增增，具具身身智智能能机机器器人人研研发发提提速速l事事件件描描述述公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 248.55 亿元，同增1.3%；实现归母净利润 27.65 亿元，同增 20.84%；实现扣非归母净

3、利润 19.25 亿元，同增 30.08%。l事事件件点点评评单单 Q Q2 2 扣扣非非归归母母净净利利润润同同比比+4 49 9.6 6%，较较 Q Q1 1 改改善善明明显显。分季度来看，公司 2025Q1、Q2 分别实现营业总收入 121.17、127.38 亿元，同比增速分别为 2.9%、-0.2%；归母净利润 14.10、13.55 亿元，同比增速分别为 54.0%、-1.3%；扣非归母净利润 8.74、10.51 亿元，同比增速分别为 12.4%、49.6%。土土方方机机械械、混混凝凝土土机机械械、其其他他机机械械和和产产品品贡贡献献主主要要增增长长。分产品来看，混凝土机械、起重

4、机械、土方机械、高空机械、其他机械和产品、农业机械、金融服务2025H1分别实现收入48.49、83.74、42.93、25.92、25.07、19.88、2.30 亿元，同比增速分别为 15.66%、1.24%、22.11%、-34.47%、23.37%、-15.16%、11.53%。毛毛利利率率微微降降，费费用用管管控控得得当当。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同减 0.16pct 至 28.15%，其中工程机械毛利率基本保持平稳，农业机械、金融服务毛利率有所下降。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同减 1.63pct 至 16.75%，其中销售费用率同增 0.69pct 至

5、8.44%；管理费用率同减 0.63pct 至 4.11%；财务费用率同减 2.06pct 至-1.49%；研发费用率同增 0.36pct 至 5.68%。新新兴兴产产业业加加速速壮壮大大，具具身身智智能能机机器器人人研研发发提提速速。新兴业务方面，公司应急装备、基础施工、工业车辆等新兴业务产品型谱迅速拓展，市场布局持续完善，行业地位不断提升。同时，公司已全新开发了 3款人形机器人，包括 1 款轮式人形机器人与 2 款双足人形机器人，已有数十台进入工厂作业，在机械加工、物流、装配、质检等环节开展试点，加速产业化落地。公司通过开发数据采集、数据标注、模型训练全套工具链，构建了拥有 120 个工位

6、的具身智能训练场，搭建了具身智能运营中心，以推动人形机器人具身智能大模型的进化。l盈盈利利预预测测与与估估值值预计公司 2025-2027 年营收分别为 475.05、527.26、589.67 亿元，同比增速分别为 4.46%、10.99%、11.84%；归母净利润分别为47.36、55.72、64.53亿元，同比增速分别为34.52%、17.67%、15.81%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 13.53、11.50、9.93，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。发布时间：2025-09-08请务