【招银国际】美国经济：就业明显走弱，美联储降息在即-250908（6页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 MN 2025 年年 9 月月 8 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|宏观研究宏观研究|宏观视角宏观视角 美国经济美国经济 Economic Perspectives-就业明显走弱，美联储降息在即 就业明显走弱，美联储降息在即就业明显走弱，美联储降息在即 美国 8 月新增非农就业大幅放缓，同时 6 月数据下修至负增长，过去 3 月移动平均降至2.9万人，劳动力需求明显走弱。商品生产与政府就业继续成为主要拖累，服务业维持稳健，但疫情后的主要追赶项如医疗服务开始放缓

2、。薪资增速与每周工时同比增速下降，显示劳动力需求下降的影响超出供给下降的影响。8月失业率升至 4.3%，因劳动参与率小幅抬升。美联储的双重政策目标下，就业市场恶化风险已明显超过通胀失控风险，我们预计美联储将在 9 月开始降息。但因通胀可能会在未来数月加速反弹，核心通胀保持高位，美联储可能会在 10月暂停一次，12 月继续降息，年末联邦基金利率可能在 3.83%左右。明年随着经济增速走平和通胀回落，美联储可能进一步降息两次。新增非农大幅低于预期，劳动力需求明显走弱新增非农大幅低于预期，劳动力需求明显走弱。8 月新增非农就业人数 2.2万，低于市场预期的 7.5 万人。6 月数据从 1.4 万人下

3、修至-1.3 万人，结束此前连续 53 个月的增长纪录。7 月数据上修 6 千人至 7.9 万人。过去 3 月移动平均降至 2.9 万人，为疫情以来最低，远低于 2018-19 年的每月平均18万人，显示劳动力需求的明显走弱。私人部门新增就业从 7.7 万人降至 8月的 3.8 万人。商品生产减少 2.5 万人，其中制造业就业连续 4 月负增长，耐用品制造减少 1.9 万人。服务业就业从 8.5 万人降至 6.3 万人，仍在健康水平。其中批发和专业商业服务分别减少 1.1 和 1.7 万人，此前作为主要增长源的医疗服务也从 7.2 万人放缓至 4.7 万人，创近 3 年新低。零售和休闲酒店业小

4、幅反弹。政府部门新增就业下降 1.6 万人，其中联邦政府继续减少1.5 万人。薪资环比增速保持在 0.3%，同比增速从 3.9%降至 3.7%，同时每周工作时间下调0.1小时至34.2，显示劳动力需求下降的影响超出供给下降的影响。失业率失业率上升，劳动参与率回升上升，劳动参与率回升。8 月失业率从 4.25%升至 4.32%，创 2021年以来新高。主要原因是劳动参与率从 62.2%升至 63.3%，家庭调查口径下就业人数和失业人数各增加 28.8 万人和 14.8 万人。8 月份全职工作下降35.7 万，兼职工作增加 59.7 万，从侧面反映劳动力市场正在降温。劳动力需求明显降温，美联储降息

5、在即。劳动力需求明显降温，美联储降息在即。美联储的双重政策目标下，就业市场恶化风险已明显超过通胀失控风险，我们预计美联储将在 9 月开始降息。但因通胀可能会在未来数月加速反弹，核心通胀保持高位，美联储可能会在 10月暂停一次，12 月继续降息，年末联邦基金利率可能在 3.83%左右。明年随着经济增速走平和通胀回落，美联储可能进一步降息两次。刘泽晖刘泽晖 (852)3761 8957 .hk 叶丙南叶丙南,Ph.D (852)3761 8967 .hk 资料来源：Wind,招银国际环球市场 资料来源：Wind,招银国际环球市场 资料来源：Wind,招银国际环球市场 (15)(10)(5)0510

6、15345678910111219992001200320052007200920112013201520172019202120232025失业率(左轴)非农就业增速(右轴)(%)(%)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008002013201420152016201720182019202020212022202320242025政府服务商品月均新增就业(千人)050100150200250300350400450500010203040506070809010020212022202320242025当周初次申请失业金人数(左轴)持续领取失业金人数(右