【华鑫证券】香江市场脉搏第2周：海内外流动性改善双提振-250907（17页）.pdf

1、20252025 年年 9 9 月月 7 7 日日海内外流动性改善双提振海内外流动性改善双提振香江市场脉搏第香江市场脉搏第 2 2 周周投资要点投资要点分析师：吕思江分析师：吕思江S联系人：武文静联系人：武文静S相关研究相关研究1、创业板 50ETF 密集申报，推荐关注港股国企 ETF2024-11-182、一个短期的风险规避2024-11-183、煤炭建材市场下行，有色石油石化降温，农产品期货外盘表现疲软2024-11-17香江市场脉搏：美元降息周期开启，海内外流动香江市场脉搏：美元降息周期开启，海内外流动性改善双提振性改善双提振周五非农数据远不及市场预期，周五非农数据远不及市场预期，9 9

2、 月降息几乎无悬念，美国月降息几乎无悬念，美国降息周期开启有望明显提振港股流动性，此外降息周期开启有望明显提振港股流动性，此外 hiborhibor 利率也利率也从从 8 8 月底的月底的 4%4%高位回落至高位回落至 2%2%区间，港股或迎来海内外流动性区间，港股或迎来海内外流动性共振驱动的上涨行情。当前港股估值指标共振驱动的上涨行情。当前港股估值指标 erperp 及及 AHAH 溢价指数溢价指数据均处于历史较低位，低估值为中期上涨创造有利空间，逢据均处于历史较低位，低估值为中期上涨创造有利空间，逢低配置港股优质标的：低配置港股优质标的：8 月美国新增非农就业人数 2.2 万人，远不及预期

3、的 7.5 万人。此外，6 月和 7 月非农新增就业合计下修 2.1 万人，6 月数据进一步下修 2.7 万人至-1.3万人，是自 2020 年 12 月以来新增非农就业首次转负。数据公布后，10 年美债骤降 10bp 至 4.08%，美元下行，黄金上涨，典型的宽松交易。9 月降息概率升至 100%，降息 50bp 和10 月降息的预期都开始出现。目前看，降息几无悬念，除非下周的通胀爆冷，目前的初步预测结果看概率不大。周度最新数据来看当前港股基本面及情绪面数据边际降温，周度最新数据来看当前港股基本面及情绪面数据边际降温，由于港股做空机制成熟、市场机构投资者占比高，因此对宏由于港股做空机制成熟、

4、市场机构投资者占比高，因此对宏观基本面更为敏感，港股整体短期宽幅震荡走强概率高于拐观基本面更为敏感，港股整体短期宽幅震荡走强概率高于拐头向上走牛。头向上走牛。AIAI 产业趋势不变继续推动恒生科技指数中枢震产业趋势不变继续推动恒生科技指数中枢震荡上行，但目前尚未出现推动行情上涨的新的催化事件，高荡上行，但目前尚未出现推动行情上涨的新的催化事件，高抛低吸交易策略更优。继续看好中概互联、港股创新药及险抛低吸交易策略更优。继续看好中概互联、港股创新药及险资龙头标的。资龙头标的。8 8 月月 2222 日，恒生指数公司发布最新季度检讨结果，所有变动日，恒生指数公司发布最新季度检讨结果，所有变动将于将于

5、 20252025 年年 9 9 月月 5 5 日日(星期五星期五)收市后实施并于收市后实施并于 20252025 年年 9 9 月月8 8 日日(星期一星期一)起生效：起生效：1、恒生指数成分股增加 3 只：泡泡玛特、中国电信与京东物流，纳入权重分别为 1.44%、0.51%与 0.22%。2、恒生科技无成分股纳入剔除，个股仓位按权重再平衡，地金金融融工工程程研研究究证证券券研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效平线机器人将从 0.26%上调至 2.07%。量化择时观点：情绪面略降温，高抛低吸交易策量化择时观点：情绪面略降温，高抛低吸交易策

6、略更优。隔夜略更优。隔夜 hiborhibor 利率重回利率重回 2%2%区间、流动性紧张区间、流动性紧张情况缓解情况缓解+降息交易利好降息交易利好+当前估值合理，中期维度当前估值合理，中期维度继续看好，恒生生物科技继续看好，恒生生物科技 2020 日线支撑较强，恒生科日线支撑较强，恒生科技中枢震荡抬升。情绪面指标分化，技中枢震荡抬升。情绪面指标分化，PCRPCR 快速回落但快速回落但卖空成交占比边际回暖，港股整体宽幅震荡，高抛卖空成交占比边际回暖，港股整体宽幅震荡，高抛低吸交易策略更优。低吸交易策略更优。【情绪面】情绪面指标分化，PCR 快速回落但卖空成交占比边际回暖。【资金面】截至 202