【华金证券】巨化股份（600160）-制冷剂高景气推动业绩持续高增，加码产品产能布局构筑持续成长-250905（5页）.pdf

1、http:/ 年 09 月 05 日公司研究证券研究报告巨化股份（巨化股份（600160.SH）公司快报公司快报制冷剂高景气推动业绩持续高增制冷剂高景气推动业绩持续高增，加码产品产能加码产品产能布局构筑持续成长布局构筑持续成长投资要点投资要点 事件事件：巨化股份发布 2025 年半年报，2025 年上半年实现营收 133.31 亿元,同比增长 10.36%；归母净利润 20.51 亿元，同比增长 146.97%；扣非归母净利润 20.26 亿元，同比增长 155.23%；毛利率 28.72%，同比提升 11.99pct；净利率 17.07%，同比提升 9.42pct。25Q2，实现营收 75.

2、31 亿元，同比增长 13.93%，环比增长 29.84%；归母净利润12.42亿元，同比增长138.82%，环比增长53.38%；扣非归母净利润12.37亿元，同比增长 144.57%，环比增长 56.83%；毛利率 28.95%，同比提升 10.57pct，环比提升 0.53pct；净利率 18.29%，同比提升 9.31pct，环比提升 2.8pct。氟制冷剂价格回升氟制冷剂价格回升，带动业绩大幅增长带动业绩大幅增长。化工行业处于景气低位，仍面临产能过剩、供求失衡以及同质化竞争严重等问题，再加上国际市场上的不确定性，总体上机遇大于挑战。2025 年上半年，公司主要产品产量和外销量提升、实

3、现营业收入 133.31亿元，同比增长 10.36%，实现利润总额 26.07 亿元，同比增长 148.27%。分板块来看，上半年公司制冷剂、石化材料、基础化工产品、含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包装材料、含氟精细化学品分别实现营收 61.32、20.18、14.51、8.78、8.57、3.53、1.86 亿元，毛利率分别为 50.35%、0.36%、27.01%、4.40%、4.19%、30.97%、6.90%，同比分别变化 22.54pct、-8.71pct、9.71pct、-1.74pct、4.79pct、5.10pct、1.94pct。其中非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，价格下行

4、，盈利同比下降。但因其产品价格已经多年的深度下跌，市场风险释放较为充分，且制冷剂业务盈利大幅增长，在主营业务收入结构、盈利结构中的占比大幅提升，使非氟制冷剂业务盈利对公司总体业绩影响较小。公司业绩大幅增长的原因主要有两方面：一是价格，氟制冷剂价格持续恢复性上涨，同比上升 61.88%，非制冷剂业务产品总体竞争激烈，除氟化工原料、含氟精细化学品、基础化工产品价格上涨外，其他窄幅下跌。二是产销量，公司实现主要生产装置稳定生产，主要产品产量和外销量提升，其中氟化工原料、含氟聚合物材料、含氟精细化学品产量同比分别增长 11.44%、8.49%、20.41%，外销量同比分别增长 11.72%、7.45%

5、、4.43%。另外还有主要产品销售成本中主要原料和动力价格下跌、主要单耗下降以及营业费用下降带来的增利。产能持续加码产能持续加码，龙头地位持续突出龙头地位持续突出。公司是国内氟化工龙头企业、全球特色氯碱新材料（VDC-PVDC 产业链）龙头企业，成功打造氟化工原料、含氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品等完整氟化工产业链。制冷剂方面，公司拥有全球绝对领先的氟制冷剂生产配额，2025 年，国家核定公司（含控股子公司）HCFC-22 生产配额 3.89万吨，占全国 26.10%，其中内用配额占全国 31.28%，为国内第一；HFCs 生产配额29.78 万吨，占全国同类品种合计份额的 39.33%

6、。不仅配额总量绝对领先，并且各主流品种份额领先，牢固确立公司在市场上的主导权。与此同时公司是国内唯一拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品，同时拥有新型含氟冷媒（氢氟醚 D 系列、全氟聚醚 JHT 系列）、碳氢制冷剂产品（3.5 万吨/年产能）以及系列混配制冷剂的生产企业，第四代含氟制冷剂（HFOs）品种及有效产能国内领先（现运营两套主流 HFOs基础化工|氟化工投资评级增持(维持)股价(2025-09-05)35.90 元交易数据交易数据总市值（百万元）96,920.88流通市值（百万元）96,920.88总股本（百万股）2,699.75流通股本（百万股）2,699.7512 个月价格区间38.2