【华安证券】润达医疗（603108）-传统业务承压，AI医疗业务加速落地-250908（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 传统业务承压，AI 医疗业务加速落地 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件事件：2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年度报告。25H1 公司实现营业收入 34.70 亿元（同比-16.08%），归母净利润-1.21 亿元（同比-232.14%），扣非净利润-1.34 亿元（-269.39%）。单二季度，公司实现营业收入 18.09 亿元（同比-12.32%），归母净利润-0.51 亿元（同比-174.81%），扣非净利润-0.58 亿元（同比-196.06%）。点评：点评：单二季度亏损环比收窄，传统业务仍阶段性

2、承压单二季度亏损环比收窄，传统业务仍阶段性承压 25Q2 单季度公司实现营收 18.09 亿元，归母净利润-0.51 亿元，亏损幅度相较 Q1 的-0.69 亿元有所收窄，业绩逐季改善趋势显现。业绩整体承压主要系 IVD 行业持续受集采降价等政策影响，产品入院价格下滑，同时设备折旧、人员薪酬等成本费用相对刚性，导致 25H1 毛利率同比下降。分业务看：集约化/区检业务：25H1 实现收入 9.32 亿元（同比-24.59%），公司主动优化业务结构，同时客户数稳步增长至 448 家。工业板块：25H1 实现收入 2.10 亿元（同比-7.18%），国内业务受政策影响承压，海外业务进展亮眼，核心产

3、品 MQ-3000/MQ-3000PT 获得美国 FDA 510K 认证，为海外拓展奠定基础。第三方实验室业务：25H1 实现营业收入 6019 万元（同比-18.80%），主要受部分检验项目收费价格下调影响。AI 医疗业务加速落地，打造“服务医疗业务加速落地，打造“服务+制造制造+数字生态”新格局数字生态”新格局 公司持续深化 AI 战略，25H1 医疗信息化业务实现收入 0.94 亿元，同比增长 40.73%。公司 AI 布局覆盖 B、C、G 端，打造了“诊前-诊中-诊后”闭环生态。B 端（医院）：已累计为华西医院、齐鲁医院、协和医院等超百家医院提供 AI 解决方案，并与华西医院合作推出消

4、化科“睿兵 Agent”、与齐鲁医院发布“齐鲁心擎-急性胸痛大模型”，提升专科诊疗能力。G 端（政府/区域）：依托与华为合作的“华擎智医”训推一体机，在杭州拱墅区、山东寿光市等地落地城市医疗一朵云方案，赋能基层医疗。C 端（个人）：在体检、保险等场景持续探索，与美年健康合作的 AI 体检报告解读已在超 60 家机构上线。投资建议投资建议：维持：维持“买入买入”评级评级 我们预计公司 2025-2027 年营业收入有望分别实现 80.85/87.03/94.56亿元，同比增长-2.7%/7.6%/8.7%；归母净利润分别实现 1.99/2.38/2.75亿元，同比增长 260.0%/19.8%/

5、15.2%；对应 EPS 为 0.33/0.40/0.46元；对应 PE 倍数为 52/43/37X。维持“买入”评级。风险提示风险提示 行业政策持续影响，AI 应用落地不及预期。Table_StockNameRptType 润达医疗（润达医疗（603108603108）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-09-08 Table_BaseData 收盘价（元）17.06 近 12 个月最高/最低（元）24.91/13.31 总股本（百万股）604 流通股本（百万股）604 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）103 流通市值（亿元）103 Tabl

6、e_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： Table_Author 分析师分析师：钱琨：钱琨 执业证书号：S0010524110002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评润达医疗（603108.SH）：主业恢复在即，B&C&G多领域实现 AI 医疗应用 2024-11-14 -17%5%26%48%69%9/2412/243/256/259/25润达医疗沪深300Table_CompanyRptTy