1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0909月月0707日日优于大市优于大市豆神教育（豆神教育（300010.SZ300010.SZ）教育主业收入快速增长，教育主业收入快速增长，AIAI 教育重塑毛利率显著提升教育重塑毛利率显著提升核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评社会服务社会服务教育教育证券分析师：曾光证券分析师：曾光证券分析师：张鲁证券分析师：张鲁0755-82150809010- S0980511040003S0980521120002联系人：周瑛皓联系人：周瑛皓基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.14 元

2、总市值/流通市值16822/13540 百万元52 周最高价/最低价13.50/2.47 元近 3 个月日均成交额1115.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告K12K12大语文教培龙头，转型国内大语文教培龙头，转型国内AIAI 教育探索先驱。教育探索先驱。豆神教育主营K12 语文、英语素养线上教培，由董事长窦昕等管理层担任教师，名师 IP 强大，结合公司双减前积累教培经验，驱动学生增长。25H1 教育主业实现收入4.10亿元/+43%，其中艺术类学习服务业务实现收入其中艺术类学习服务业务实现收入2.942.94 亿元亿元/+277%/+277%，高速增长

3、预高速增长预计主要系推广有效转化下计主要系推广有效转化下，参培学生人数提升参培学生人数提升。语文课程名师效应强语文课程名师效应强，借借助助AIAI，公司名师产能有望实现规模化供给公司名师产能有望实现规模化供给。公司自24 年起，与智谱等AI技术龙头公司密切合作，打造豆神AI、AI 超拟人课堂、AI超能训练场等产品。AIAI 超能训练场发布以来销售良好超能训练场发布以来销售良好。公司于公司于20252025 年年7 7 月推出月推出“AIAI 超能训练场超能训练场”新产品新产品，并计划将并计划将AIAI融入艺术类学习服务业务打造融入艺术类学习服务业务打造“AIAI 双师课双师课”。根据辞源算法实

4、验室数据，“超练阅读+作文”产品上线后一周时间上线后一周时间GMVGMV 已突破已突破1741740 0万元万元，而我们通过第三方平台“考古加”数据统计，截至 9 月 5 日抖音平台 GMV 已突破 2100 万。AI 超能训练场产品矩阵计划每月发布计划每月发布 1 1 款超款超练练 SKUSKU，共计，共计 1212 款款 SKUSKU。单独一款。单独一款 SKUSKU 售价为售价为 12001200 元元。20252025 年上半年公司教育主业收入快速增长年上半年公司教育主业收入快速增长。2025H1，公司实现营业收入4.49亿元/+36%；归母净利润1.04亿元/+50%；扣非归母净利润

5、0.67 亿元，同比略有下滑，二者差值主要系4000 万元的业绩补偿款冲回。若剔除大额应收账款坏账冲回计算实际营业利润为4522 万元，同口径下同比增长134%。AIAI 赋能及赋能及业务结构优化，毛利率大幅业务结构优化，毛利率大幅提升提升。2025H1 公司毛利率为66%/+24.5pct，主营规模效应、AI 赋能及结构优化。期间费用率方面，销售费用率因市场推广增加提升23.3pct至43.9%，规模效应下管理费用率下降3.2pct至13.0%，研发费用率下滑2.5pct至0.6%，主要系有约5739 万元的研发支出已资本化。综合来看，2025H1剔除应收账款坏账冲回相关影响后的实际营业利润

6、率为10.1%，同比提升4.2pct。风险提示：风险提示：股东减持、销售不及预期、技术迭代、股东减持、销售不及预期、技术迭代、政策风险政策风险等。等。投资建议：投资建议：名师加持及AI 赋能下，2025H1公司艺术类服务业务实现快速增长。展望下半年，公司新推出的AI 双师课及超能训练场，及计划推出的学伴机器人，有望成为新的收入增长点。根据公司新产品市场反响，未来品类投放节奏、我们中性预测公司2025-2027 年归母净利润2.11/3.33/5.24 亿元。但作为行业技术应用与公司经营双拐点型的公司，目前公司在AI 教育产品运营上具有品牌优势与用户基础，后续有 AI 产品迅速放量的可能性，我们