【开源证券】国航远洋（833171）-北交所信息更新：新增运力投入+国内运价指数上行，2025H1国内干散货运输收入+101%-250905（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 国航远洋国航远洋（833171.BJ）2025 年 09 月 05 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/9/4 当前股价(元)10.13 一年最高最低(元)16.88/3.39 总市值(亿元)56.26 流通市值(亿元)28.52 总股本(亿股)5.55 流通股本(亿股)2.82 近 3 个月换手率(%)825.55 新运力持续形成并切入高速直航新业务，Q1-3 归母净利润+954%北交所信息更新-2024.10.30 新增运力投入新增运力投入+国内运价指数上行，国内运价指数上行，2025H1

2、 国内干散货运输收入国内干散货运输收入+101%北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025H1 实现营收实现营收 4.36 亿元亿元、归母净利润归母净利润-0.25 亿元亿元，维持“增持”评级维持“增持”评级 国航远洋公布半年报，2025H1 实现营收 4.36 亿元，同比减少 5.47%；实现归母净利润-0.25 亿元，同比减少 136.47%。考虑到国航远洋近期处理老旧船只产生资产减值损失，我们下调 2025-2026、并新增 2027 盈利预测，预计 2025-2027 年国航远洋实现归母净利润0.87/1.49/1.

3、82亿元（原值2025-2026年1.63/1.91亿元），EPS 为 0.16/0.27/0.33 元，当前股价对应 PE 为 64.5/37.7/30.9X。鉴于国航远洋新运力持续投运，我们维持“增持”评级。新增新增 6 艘运力艘运力+运价指数上行，运价指数上行，2025H1 国内干散货运输收入国内干散货运输收入 2.14 亿元亿元+101%2025H1 国内干散货运输收入达 2.14 亿元，同比增长 100.63%，对应毛利率 8.48%同比+28.85pct，主要得益于2024年5月起陆续交付的新建6艘船舶，同时2025Q2运价指数上行，国航远洋增加内外兼营船舶的内贸航次，提升了内贸业

4、务比重和盈利能力。整体而言，2025 年上半年散货船租金整体回落，但租金更有韧性，中长期散货船期租租金相对稳定，且租金“分层”持续，节能型船舶的租金水平较普通船型有提升。国际干散货运输供给宽松，国内沿海干散货运输国际干散货运输供给宽松，国内沿海干散货运输呈快速反弹后震荡回落走势呈快速反弹后震荡回落走势 国际市场干散货运输市场供给端根据克拉克森预测，2025 年散货船队增速稳定在 3.1%，但当前散货船手持订单整体占比较低，且船舶降速、船舶特检数量增加等因素对市场运力形成部分支撑。需求端根据克拉克森预测，2025 年国际干散货海运贸易吨海里需求同比下跌 0.4%，其中铁矿吨海里需求下降 0.8%

5、，煤炭吨海里需求下降 7.9%，粮食吨海里需求上涨 1.5%。整体运力供给相对宽松，运输需求同比有所下降。2025H1 国内沿海散货运输市场呈现快速反弹后震荡回落的走势，截至 2025 年 6 月 30 日，CBCFI 指数上半年平均值为 654.52 点，同比上涨 12.18%；秦皇岛至广州（6-7 万 DWT）航线的市场平均运价为 32.8 元/吨，同比上涨 2.5 元/吨；秦皇岛至上海（4-5 万 DWT）航线的市场平均运价为 24.7元/吨，同比上涨 3.6 元/吨。风险提示：风险提示：行业周期性波动风险、新建运力延期风险、客户集中度较高的风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指

6、标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)891 936 1,175 1,410 1,595 YOY(%)-23.1 5.1 25.5 20.0 13.1 归母净利润(百万元)2 23 87 149 182 YOY(%)-98.7 812.5 284.6 71.0 22.3 毛利率(%)11.4 20.3 23.7 24.7 26.3 净利率(%)0.3 2.4 7.4 10.6 11.4 ROE(%)0.2 1.6 6.0 9.4 10.4 EPS(摊薄/元)0.00 0.04 0.16 0.27 0.33 P/E(倍)2265.2 248.3 6