【华鑫证券】一鸣食品（605179）-公司事件点评报告：单店企稳回升，推进大客户开发-250905（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 0505 日日 单店单店企稳回升企稳回升，推进推进大大客户开发客户开发 一鸣食品一鸣食品（605179.SH605179.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-09-04 当前股价（元）23.41 总市值（亿元）94 总股本（百万股）401 流通股本（百万股）401 52 周价格范围（元）8.28-31.72 日均成交额（百万元）268.35 市场表现市场表现 资料来源：Wind

2、，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、一鸣食品（605179）：闭店拖累营收表现，聚焦线上渠道打造2024-10-24 2、一鸣食品（605179）：营收稳健增长，大单品战略持续发力2024-09-08 3、一鸣食品（605179）：精益生产显成效，渠道变革可期2024-05-01 2022025 5 年年 8 8 月月 1717 日日，一鸣一鸣食品食品发布 2025 年半年度报告，2025H1 公司营收 14.01 亿元（同增 2%），归母净利润 0.32亿元（同增 22%），扣非归母净利润 0.32 亿元（同增21%），其中 2025Q2 营收 7.47 亿元（同增 2%），归母净利润 0

3、.19 亿元（同增 17%），扣非归母净利润 0.17 亿元（同增 5%）投资要点投资要点 渠道结构渠道结构变动影响毛利变动影响毛利，折旧折旧下降利好盈利下降利好盈利 公司 2025Q2 毛利率同减 1pct 至 28.76%，主要系直营门店渠道营收下滑，渠道结构变化影响，销售费用率同减 4pct 至 19.71%，主要系员工薪酬、折旧摊销减少所致，管理费用率同增 2pct 至 3.18%，净利率同增 0.3pct 至 2.53%。单店单店同比转正同比转正，推进大客户推进大客户开发开发 2025H1 公司加盟门店/直营门店营收分别为 4.43/2.59 亿元，分别同减 4%/13%，主要系闭店

4、数量增加影响，截至2025H1 末，华东区域直营/加盟门店数量分别为 466/1398家，较年初分别净减少 31/73 家，公司持续清理低效门店，提高单店产出，通过动态用工提高人均劳效，拉升终端门店盈利能力，目前单店同比转正，效率持续提升，预计下半年闭店压力趋缓。2025H1 公司直销/经销渠道营收分别为 3.01/2.05 亿元，分别同增 15%/33%，大客户开发进一步推进，深化与认养一头牛、古茗等客户的合作，盒马渠道增速亮眼。盈利预测盈利预测 我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，闭店趋势有望持续企稳，同时公司大客户开发进展顺利，订单签订有望进一步释放原有产

5、能，摊薄固定成本影响。根据 2025 年半年报，我们预计公司 2025-2027 年EPS 为 0.10/0.20/0.28 元，当前股价对应 PE 分别为237/118/84 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区-50050100150200250300(%)一鸣食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027

6、E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）2,751 2,879 3,173 3,530 增长率（增长率（%）4.1%4.6%10.2%11.3%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）29 40 79 112 增长率（增长率（%）-30.2%36.9%100.3%41.0%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.07 0.10 0.20 0.28 ROEROE（%）2.6%3.5%6.7%8.7%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2024