【华金证券】芭田股份（002170）-磷矿石持续放量，量利齐升，业绩维持高增-250905（5页）.pdf

1、http:/ 年 09 月 05 日公司研究证券研究报告芭田股份（芭田股份（002170.SZ）公司快报公司快报磷矿石持续放量，量利齐升，业绩维持高增磷矿石持续放量，量利齐升，业绩维持高增投资要点投资要点 事件：事件：芭田股份发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营收 25.43 亿元，同比增长63.93%；归母净利润 4.56 亿元，同比增长 203.71%；扣非归母净利润 4.56 亿元，同比增长 207.98%；毛利率 34.86%，同比提升 10.94pct；净利率 17.95%，同比提升 8.24pct。单季度看，25Q2 实现营收 14.31 亿元，同比增长 59.94%

2、，环比增长28.77%；归母净利润 2.85 亿元，同比增长 192.98%，环比增长 67.26%；扣非归母净利润 2.85 亿，同比增长 197.55%，环比增长 67.28%；毛利率 37.72%，同比提升15.61pct，环比提升6.55pct；净利率 19.96%，同比提升9.03pct，环比提升 4.59pct。磷矿石收入大幅提高，带来公司业绩快速增长。磷矿石收入大幅提高，带来公司业绩快速增长。25H1 公司营业收入较去年同期增长显著，同比增长 63.93%。其中，磷矿石及其加工的产品销售收入大幅增长，2025H1，磷矿石营业收入为 9.98 亿元，占收入比重的 39.26%，较去

3、年同期增长 455.79%；其次，肥料产品销售的同比增长贡献了一定的公司业绩，公司复合肥系列的营业收入为 14.97 亿元，占收入比重的 58.86%，较去年同期增长 11.31%。2025 年 2 月 10日，贵州芭田小高寨磷矿从建设期进入生产期，截止 6 月 18 日，小高寨磷矿生产能力达到 1.2 万吨/天，并且已在实施 290 万吨/年安全设施设计审查批复工作，预计于今年第三季度完成阶段性成果并实施扩能建设，生产磷矿量将得到极大的提升，磷矿产能释放带动公司业绩进一步增长。复合肥稳中求进复合肥稳中求进，稳固中国复合肥行业地位稳固中国复合肥行业地位。公司属于全国性专业复合肥主要生产厂商之一

4、，是国内复合肥行业第一家上市公司，经过多年的技术积累，公司在技术、品牌和市场占有率方面居国内前列地位，具有较强的市场竞争优势。公司作为中国复合肥行业的领导者，致力于以高科技发展中国的农业事业，产品定位始终走在行业前端，产品结构远优于同行业平均水平，新型复合肥销量占比达 60%以上。从长期来看，复合肥的使用是农业必然的发展趋势，国内市场空间巨大。考虑到我国农作物单位产量不断提高的因素，预计国内农作物种植对化肥的刚性需求也将稳中有升，未来对复合肥的需求提升，也将给公司带来一定的盈利空间。投资建议：投资建议：芭田股份沿着复合肥产业链深度开发拓展，向上游布局优质磷矿资源，形成复合肥及磷矿石-磷化工等协

5、同发展产业格局，贵州小高寨 200 万吨/年正处爬坡放量期，90 万吨/年扩能项目稳步推进，有望迎来快速成长期。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年收入分别为 51.49/58.65/66.60 亿元，同比分别增长55.4%/13.9%/13.6%，归母净利润分别为 12.67/15.46/18.52 亿元，同比分别增长209.7%/22.0%/19.8%，对应 PE 分别为 7.9x/6.5x/5.4x；维持“买入”评级。风险提示风险提示：审批和项目进度不确定性；安全环保风险；需求不及预期；行业政策变化；贸易摩擦风险。基础化工|复合肥投资评级买入(维持)股价(2025-09-0

6、4)10.35 元交易数据交易数据总市值（百万元）10,010.05流通市值（百万元）8,117.15总股本（百万股）967.15流通股本（百万股）784.2712 个月价格区间10.86/5.87一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-6.16-8.7846.46绝对收益1.074.0680.68分析师骆红永SAC 执业证书编号：S相关报告相关报告芭田股份：小高寨磷矿迎来放量，助推业绩高增，二期扩能稳步推进-华金证券-化工-公司快报-芭田股份 2025.6.14公司快报/复合肥http