【华金证券】易普力（002096）-业绩稳增，爆破服务高增长，持续并购扩产能-250905（5页）.pdf

1、http:/ 年 09 月 05 日公司研究证券研究报告易普力（易普力（002096.SZ）公司快报公司快报业绩稳增，爆破服务高增长，持续并购扩产能业绩稳增，爆破服务高增长，持续并购扩产能投资要点投资要点 事件：事件：易普力发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营收 47.13 亿元，同比增长20.42%；归母净利润 4.09 亿元，同比增长 16.43%；扣非归母净利润 4.00 亿元，同比增长 17.60%；毛利率 22.43%，同比下滑 1.44pct；净利率 9.34%，同比下滑0.12pct。单季度看，25Q2 实现营收 27.03 亿元，同比增长 26.44%，环比增长3

2、4.48%；归母净利润 2.43 亿元，同比增长 12.63%，环比增长 47.43%；扣非归母净利润 2.42 亿，同比增长 15.76%，环比增长 53.24%；毛利率 23.95%，同比下滑 2.08pct，环比提升 3.56pct；净利率 9.84%，同比下滑 0.86pct，环比提升 1.16pct。爆破服务收入高增，民爆行业将迎来需求端的长期景气。爆破服务收入高增，民爆行业将迎来需求端的长期景气。据2025 年上半年民爆行业运行情况统计，25H1 民爆行业生产企业累计实现利润总额 44.37 亿元，同比下降 4.07%；累计实现爆破服务收入 172.72 亿元，同比增长 18.29

3、%。25H1 公司爆破服务业务实现营业收入 35.51 亿元，同比增长 28.49%，显著高于行业水平。公司拥有集民爆物品研发、生产、销售、爆破服务、矿山工程施工总承包及绿色智能矿山建设于一体的完整产业链，业务覆盖国内超 21 个省（自治区、直辖市）和纳米比亚、利比里亚、巴基斯坦、马来西亚等“一带一路”沿线国别，是国内市场覆盖面最广的央企民爆企业，综合实力、发展潜力等均位于民爆行业前列。从产业链下游来看，煤炭、矿山开采等领域对民爆产品需求旺盛。根据国家统计局数据，2025 年 1-6 月国内原煤产量约为 24.05 亿吨，同比增长 5.4%。6 月产量约为 4.21亿吨，同比增长 3.0%；2

4、025 年 1-6 月有色金属工业固定资产投资同比增长 16.1%，叠加国家重点基建项目开发，民爆行业将迎来需求端的长期景气。拓展工业炸药产能，承接多个项目订单，加速海外布局，发展空间充足。拓展工业炸药产能，承接多个项目订单，加速海外布局，发展空间充足。2025 年上半年，公司在新疆、西藏、四川、内蒙古、安徽等资源大省持续深耕，先后承接了众多年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包项目，业务规模及竞争能力持续提升。同时，公司通过收购河南松光民爆公司，新增工业炸药产能 6万吨，目前总产能已达到 58.15 万吨/年。未来，公司将继续深化国家“走出去”战略落实，围绕工程、投资、贸易三大业

5、务板块，持续拓展与中外资矿企的合作广度与深度，加快国际市场开发和签约转化，深耕非洲等“一带一路”重点矿业国别，并积极布局拉丁美洲、澳洲等矿产资源丰富区域，全面提升公司在国际市场的综合竞争力。投资建议投资建议：易普力受益民爆景气持续，公司优化产能和区域布局，外延并购持续推进，降本增效助力盈利提升。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年收入分别为 100.38/112.50/127.08 亿元，同比分别增长 17.5%/12.1%/13.0%，归母净利润分别为 8.79/10.01/11.78 亿元，同比分别增长 23.2%/14.0%/17.6%，对应 PE 分别为 18.9x/16

6、.6x/14.1x；维持“增持”评级。风险提示：风险提示：需求不及预期；行业政策变化；项目进度不确定性；安全环保风险。基础化工|民爆用品投资评级增持(维持)股价(2025-09-04)13.38 元交易数据交易数据总市值（百万元）16,597.10流通市值（百万元）9,378.63总股本（百万股）1,240.44流通股本（百万股）700.9412 个月价格区间17.06/10.34一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-11.533.94-21.05绝对收益-4.2916.7813.18