【开源证券】美登科技（838227）-北交所信息更新：客服业务毛利率下半年有望回升，2025H1营收同比+5%-250906（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 美登科技美登科技（838227.BJ）2025 年 09 月 06 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/9/5 当前股价(元)67.40 一年最高最低(元)92.99/18.20 总市值(亿元)26.25 流通市值(亿元)11.88 总股本(亿股)0.39 流通股本(亿股)0.18 近 3 个月换手率(%)596.52 全域电商 SaaS 领先企业，多平台产品矩阵深化+AI 驱动北交所信息更新-2025.7.22 开发直播管理、供应链等新增长点，加大供应链业务北交所信息更新-2025.3.11

2、 并购客服外包业务带动营收增长，拓展电商供应链服务北交所信息更新-2024.11.26 客服业务毛利率下半年有望回升客服业务毛利率下半年有望回升，2025H1 营收营收同比同比+5%北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025H1，营收营收 7599 万元，同比万元，同比+5%；归母净利润归母净利润 1938 万元万元，同比，同比-14%公司发布 2025 年半年报，2025H1，公司实现营收 7599.34 万元，同比增长 5.49%，归母净利润 1937.96 万元，同比下滑 13.99%。我们维持 2025-2027 年

3、盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.47/0.54/0.63 亿元，对应 EPS 分别为1.22/1.40/1.62 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 55.3/48.3/41.6 倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。SaaS 服务营收稳定增长，电商客服业务下半年毛利率有望有所回升服务营收稳定增长，电商客服业务下半年毛利率有望有所回升 2025H1，公司 SaaS 服务、电商客服外包分别实现营收 5936.03 万元、1458.32 万元，分别同比增长 3.89%、10.77%。2025 年上半年，公司整体毛利率 65.58%，同比

4、下滑 2.44 个百分点。其中，电商客服外包业务毛利率同比下降 12.03 个百分点，毛利率为 34.95%；SaaS 服务毛利率为 74.48%，同比增加 0.64 个百分点。根据公司公告，电商客服外包业务毛利率下降主要受客户结构变化影响。公司已通过优化供应商管理、引入 AI 客服等方式应对毛利率压力，预计下半年毛利率将有所回升。“美折”、“我打”、“光圈智播”等客户数量处于领先地位“美折”、“我打”、“光圈智播”等客户数量处于领先地位 公司以阿里巴巴商家服务市场作为 SaaS 业务开展的起始点，逐步向多类型电商平台渗透，形成了以阿里巴巴商家服务市场为主，多平台全面发展的 SaaS 产品线格

5、局。公司旗下产品多次被阿里巴巴商家服务市场评为“淘拍档”，在行业内具有良好的口碑和品牌效应，在电商 SaaS 行业中处于领先地位。根据公司半年报，按客户数量（付费用户数量）统计，公司美折产品在阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位，我打产品在拼多多、1688、快手、抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位。风险提示：风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)114 148 176 204 235 YOY(%)0.9 29.2 19.1 16.0 1

6、5.4 归母净利润(百万元)42 42 47 54 63 YOY(%)1.4-1.6 13.7 14.5 16.0 毛利率(%)70.4 66.8 65.4 66.2 65.4 净利率(%)37.2 28.3 27.0 26.7 26.8 ROE(%)10.3 10.0 11.2 12.4 13.6 EPS(摊薄/元)1.09 1.07 1.22 1.40 1.62 P/E(倍)61.8 62.8 55.3 48.3 41.6 P/B(倍)6.4 6.4 6.2 6.0 5.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告相关研究报告 北交所北交所研究研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所