【中国银河】全球大类资产配置周报：市场笃定美联储9月降息，双重因素推升黄金再创纪录-250907（13页）.pdf

1、策略研究 全球大类资产配置观察 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 市场笃定美联储 9 月降息，双重因素推升黄金再创纪录 全球大类资产配置周报 2025 年 09 月 07 日 核心观点 经济事件：海外方面，本周美国公布了非农新增就业数据，8 月美国新增非农就业人数仅为 2.2 万人，显著弱于市场预期。就业数据的疲软为 9 月降息铺平道路，但是否能开启连续降息仍需要观察后续的就业和通胀数据的表现。国内方面，经济数据保持韧性，政策加力内需的基础上，仍看好后续国内资本市场表现。但需关注美联储独立性受损的情形可能会导致通胀抬升、黄金避险情绪拉升、长期利率上行、美股

2、下跌，及美元储备货币地位的削弱。商品市场：继 2024 年上涨 27%后，今年迄今金价已飙升逾 37%，显示其在货币政策宽松与宏观不确定性叠加下的独特吸引力。本周黄金价格强势突破，连创新高黄金年内走势已远超多数大宗商品。受宽松预期与避险需求双重推动，现货黄金周五强势突破 3600 美元/盎司关口，刷新历史纪录，并录得自 6 月中旬以来的最大单周涨幅。市场几乎笃定美联储将在 9 月议息会议启动降息，后续仍利好黄金。本周原油价格经历了明显的震荡下行，原油库存数据意外利空，加剧了市场对供应过剩的担忧，主要经济体消费需求乏力。债券市场：（1）美债：本周短端和长端美债收益率均处于下行态势，就业数据远低于

3、市场预期，直接压低了国债收益率，短期看仍有下行预期。（2）中债：本周中债收益率走势震荡调整，短端收益率调整幅度大于长端。本周股市赚钱效应显著吸引资金从债市流向股市，加剧市场调整。汇率市场：(1)本周美元指数整体小幅下行，主要受美国经济数据疲软及政治不确定性影响，弱美元趋势犹存。美国 8 月 ISM 制造业 PMI 虽略升至 48.7%，但仍连续六个月处于收缩区间,JOLTs 职位空缺数量下降，劳动力市场趋势下行。(2)欧元兑美元震荡上行,欧元区第二季度 GDP 同比增长 1.49%，消费和库存为主要动力。欧央行预计按兵不动，为欧元提供支撑。(3)英镑兑美元小幅走强，英国 7 月零售销售数据好于

4、预期，显示消费韧性。（4）美元兑日元小幅上行。日本央行维持利率不变，尽管薪资增长强劲、通胀高企，市场对日本央行加息预期不强。权益市场：全球股市表现分化，多空因素交织。市场一方面预期美联储将因疲软的非农数据而降息，利好对利率敏感的科技股及新兴市场；另一方面又担忧全球经济放缓、政策不确定性及企业盈利前景。后续降息预期利好全球权益市场，但预计高估值致使美股内部分化加剧。欧股受经济数据疲软、法国政局不确定性及美国关税威胁影响，德、法股指预期减弱。亚太市场中，港股、印度、巴西及日韩股市均上涨，A 股和澳股则出现回调，美联储降息预期利好非美权益市场。整体而言，宽松预期支撑成长型资产，但经济与政治不确定性限

5、制涨幅并加剧市场波动。风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险。分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_ 分析师登记编码：S0130522030004 研究助理：孔玥 相关研究 2025-08-20，反内卷中寻投资机会 十五五五规 划展 望系列 2025-08-06，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 2025-07-31，8 月投资组合报告：政策预期+业绩护航 2025-07-31，7 月决议偏鹰，9 月降息窗口还在吗？2025-07-30，7 月政治局会议对 A 股市场的投资指引

6、2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A 股风格转换的历史复盘与回测分析 2025-07-15，2025 年中央城市工作会议内容解读：中央城市工作会议利好 A 股市场那些板块？2025-06-26，2025 年大类资产中期投资 望：驭变谋势 2025-06-22，2025 年港股中期投资 望：时移世易，见机而作 2025-06-21，2025 年 A 股中期投资 望：筑基行稳，重塑鼎新 2025-06-10:稳定币概念投资 望 2025-05-29，上市公司并购重组迎来哪些新变化？2025-05-21，低利率时代欧洲资产配置启示 2025-05-12，关税缓