【国盛证券】指引调低，积极推进商业化落地-250907（4页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 亿航智能（亿航智能（EH.O）指引调低，积极推进商业化落地指引调低，积极推进商业化落地 亿航亿航智能智能调低全年指引，预计调低全年指引，预计 2025 年收入年收入 5 亿元。亿元。公司 2025Q2 交付 68 台 EH216 系列飞行器，环比明显增加，上半年共交付 79 台。Q2 实现 1.47 亿人民币收入，同比增长 44%，25Q2 毛利率录得 62.6%，同比提升 0.2pct，较为稳定。由于规模经济，公司营业费用率同比/环比均有所收窄，GAAP 归母净亏损为 8123 万人民币。考虑

2、到基于股份的薪酬调整，公司 non-GAAP 归母净利润从 Q1 的-3143 万扭亏为 909 万人民币，non-GAAP 归母净利润率为 6.2%，同比提升 5pct。基于当前的运营开展节奏，经过审慎评估，公司决定将 2025 年的收入指引从此前的 9 亿元调整至 5 亿元左右，同比增长 10%左右。2025 年 Capex 指引仍维持在 4000 万美元左右，产能扩充目标仍然不变。公司预计公司预计 EH216-S 今年内正式面向大众开放载人运营，今年内正式面向大众开放载人运营，VT35 预计预计 9 月正式亮相。月正式亮相。1）EH216-S 产品方面，公司已经拿到了 TC/PC/AC

3、等全部 eVTOL 制造厂商需要的相关资质，广州亿航通航和合肥合翼航空也已经在 3 月底取得全国首批载人级无人驾驶航空器运营合格证（OC），当前正在开展相关的试运营工作，有希望在年内开启商业化运营。海外方面，公司在泰国、阿联酋等地开展沙盒测试，目标在半年内正式开展海外商业化运营。2）除此之外，针对城际长航程飞行需求，公司研发了一款复合翼无人驾驶载人航空器 VT35，将于9 月正式对外发布亮相。新增订单超过新增订单超过 150 架，飞手架，飞手培训培训阶段性阶段性影响下游客户拉货。影响下游客户拉货。1）订单方面订单方面，公司在 Q2 签署了 150 架 EH216 系列的购销协议，其中 90%是

4、国内订单、10%是海外订单，公司当前在手订单及预订单仍然超过 1000 台。2）出货方面出货方面，公司 Q2 交付 68 架 EH216 系列产品，其中67 架为 EH216-S、1 架为 EH216-L。交付的 13 家客户中，12 家为国内客户、1 家为日本客户。当前，公司正积极推进操控员课程设计等工作，将在完成全部教案与教材编制工作、并提交局方评估后，正式开展试点培训与考核工作。公司预计，机型操控员试点资质的取得，将从源头解决专业人员缺口问题，为更多运营合格证（OC）申请单位解决人员配置问题。深化供应链合作。深化供应链合作。电池方面电池方面，公司和巨湾、国轩高科、欣界能源等电池厂商建立合

5、作，致力于 1）解决电池寿命问题、快充快放问题，2）研发电池的通用性，采用圆柱电池来降低适配成本，3）研究半固态电池，4）推进固态电池的研发。当前，固态电池已将续航时间提升到66 分钟，目前正在适航认证中，预计年底完成认证。电驱方面电驱方面，公司和英搏尔共同开发新一代高性能电机和电机控制系统。机身系统领域机身系统领域，公司在 7 月与全球领先的汽车外饰件和车身结构件供应商敏实集团达成了战略合作。通过借助国内优秀供应链的力量，亿航智能有望进一步提高自身产品在各方面的竞争力。投资建投资建议：议：公司下调全年收入指引，我们适当调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年收入有望实现 5.0/7.5

6、/13.4 亿人民币，non-GAAP 归母净利润分别为 0.05/0.5/1.7 亿人民币。考虑到公司的高速成长性、领先的市场地位，我们给予公司目标价 20 美元，对应 20 x 2025e P/S，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：eVTOL 商业化落地节奏不及预期风险，订单、交付量增速不及预期风险，文旅等场景终端需求持续性风险，运营相关资质审核节奏不及预期风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 海外 前次评级 买入 2025 年 9 月 5 日收盘价（美元）16.16 总市值（百万美元）1163.28 总 DR 数（百万）71.98 其中自由流通股（%）72.89 30 日