【东吴证券】宏观量化经济指数周报：主要城市商品房成交延续改善-250907（15页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观量化经济指数周报 20250907 主要城市商品房成交延续改善主要城市商品房成交延续改善 2025 年年 09 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 李昌萌李昌萌 执业证书：S0600524120007 证券分析师证券分析师 王洋王洋 执业证书：S0600524120012 相关研究相关研究 9 月 FOMC 前的主角团2025 年8 月美国非农就业数据点评 2025-09-06 每

2、周宏观经济和资产配置研判20250902 2025-09-02 Table_Tag Table_Summary 观点观点 周度周度 ECI 指数指数：从周度数据来看，截至 2025 年 9 月 7 日，本周 ECI 供给指数为 50.03%，较上周回落 0.02 个百分点；ECI 需求指数为 49.90%，较上周持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.90%，较上周持平；ECI消费指数为49.71%，较上周回落0.02个百分点；ECI出口指数为50.21%，较上周环比回升 0.01 个百分点。月月度度 ECI指数指数：从9 月第一周的高频数据来看，ECI供给指数为 50.03%，较 8 月

3、回落 0.04 个百分点；ECI 需求指数为 49.90%，较 8 月回升 0.01个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.90%，较 8 月回落 0.01 个百分点；ECI 消费指数为 49.71%，较 8 月回升 0.01 个百分点；ECI 出口指数为 50.21%，较 8 月回升 0.01 个百分点。从 ECI 指数来看，9 月初经济保持较为平稳的运行态势，“反内卷”对工业生产的扰动仍主要，“反内卷”对工业生产的扰动仍主要体现在中下游行业，体现在中下游行业，汽车和化工相关开工率环比和同比增速均有所下行。需求端整体变化不大，随着暑期结束居民出行数据有所回落，而补随着暑期结束居民出行

4、数据有所回落，而补贴资金的逐步到位使得汽车等在内的商品销售有所回暖贴资金的逐步到位使得汽车等在内的商品销售有所回暖。出口方面，监测港口货物吞吐量等高频数据仍强，海运价格指数也边际企稳，指向外指向外需仍是当前经济增长的较强支撑力需仍是当前经济增长的较强支撑力。地产方面，9 月 5 日深圳发布关于进一步优化调整本市房地产政策措施的通知，至此北京、上海和深圳均已出台地产新政，适度放开“限购”，或推动地产销售逐步回稳。从高频数据来看，截止前截止前 9 月前月前 6 日日 30 大中城市商品房成交面积已同比大中城市商品房成交面积已同比转正，有望继转正，有望继 8 月降幅收窄后继续改善。月降幅收窄后继续改

5、善。ELI 指数指数：截至 2025 年 9 月 7 日，本周 ELI 指数为-0.68%，较上周回升 0.01 个百分点。预计。预计 8 月新增贷款或延续同比少增、社融增速或小月新增贷款或延续同比少增、社融增速或小幅回落幅回落。作为季初月和季末月的过渡期，8 月份新增贷款或继续处于季节性“大月”之前的低景气阶段，2025 年年 1 月至月至 7 月份合计新增贷款月份合计新增贷款规模占全年的比例已经达到规模占全年的比例已经达到 75%，远远高于，远远高于 2016 年至年至 2024 年同期均年同期均值值 66%，也高于，也高于 2023 年同期比例年同期比例 71%，新增贷款靠前发力和季节性

6、发，新增贷款靠前发力和季节性发力的特点较为明显。预计力的特点较为明显。预计 2025 年年 8 月新增贷款或小幅同比少增，并且月新增贷款或小幅同比少增，并且由于政府债融资同比回落，社融增速或出现小幅回落由于政府债融资同比回落，社融增速或出现小幅回落，具体来看：（1）8 月票据利率稳中有降，从国股银票转贴现利率看，8 月份不同期限票据贴现利率月度均值小幅回落，3 个月期票据利率均值环比回落 12bps至 0.98%，6 个月期票据利率均值环比回落 13bps 至 0.67%，同期同业存单利率仅在0.1 个百分点的幅度内波动，表明 8 月尽管仍有“票据冲量”的诉求，但是先比 7 月份或边际降温，预