【兴证国际证券】印尼工厂投产，订单需求旺盛-250905（3页）.pdf

1、 海外公司跟踪报告|非必需性消费 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司评级 无评级 报告日期 2025 年 09 月 05 日 基础数据基础数据 09 月 04 日收盘价（港元）12.70 总市值（亿港元）85.96 总股本（亿股）6.77 来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：宋健分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 分析师：严宁馨分析师：严宁馨 S0190521010001 请注意:严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 德林国际(01126.HK)印尼工厂投产，订单需求旺盛

2、印尼工厂投产，订单需求旺盛 投资要点：投资要点：我们的观点：我们的观点：公司是全球玩具生产领域领先的制造企业，公司旗下工厂在中国、越南、印尼等多地布局，新工厂投产并持续爬坡，公司仍有后续扩产计划。公司的老客户关系和订单稳定，新客户订单需求高速增长。公司供需双向增长，经营稳健管理务实，保持稳健丰厚的派息政策，按照 2025/9/4 收盘价对应 2024A 股息率为 4.7%，建议投资者积极关注。2025H12025H1 业绩符合预期，收入利润稳步增长：业绩符合预期，收入利润稳步增长：2025H1 公司实现营业收入 25.8亿港元，同比增长 12.4%。其中，按产品类型划分，毛绒玩具、塑胶手板模型

3、、防水布罩收入分别为 13.2、10.7、1.9 亿港元，同比增长 11.7%、14.2%、7.8%。按客户所在地划分，中国香港、北美、日本、中国内地、欧洲、其他国家收入为 1.7、10.5、7.0、5.1、0.8、0.7 亿港元，同比增长 19.8%、增长7.2%、增长 30.3%、下降 0.2%、增长 27.6%、增长 9.1%。期内公司的净利润为 3.1 亿港元，同比增长 10.1%；净利率为 11.9%，同比下降 0.2 个百分点。保持丰厚的派息政策：保持丰厚的派息政策：2025H1 公司宣派每股股息 25 港仙，同比增长 25%。2025H1 派息总额为 1.7 亿港元，占净利润比例

4、为 55%。毛利率结构化原因下降：毛利率结构化原因下降：2025H1 公司的毛利率为 20.1%，同比下降 3.9 个百分点。毛利率的下降主要由于越南劳动力成本增长、毛利率较低的塑胶玩具收入增长、新增客户部分产品毛利率较低等综合原因导致。印尼工厂投产，产能供给增长。印尼工厂投产，产能供给增长。印尼新工厂于年中正式投产，目前处于爬坡期。截至 2025H1，公司共有 28 间工厂，其中 7 间位于中国，20 间位于越南，一间位于印尼。平均产能利用率为 85%，保持较高水平。公司预计将在下半年于印尼和越南各增加一个工厂投建，2027 年总产能有望达到 9.5 亿美元。风险提示：风险提示：关税政策变动

5、、产能扩张不及预期、行业竞争加剧、外汇波动、大客户订单下降。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2022A 2023A 2024A 2025H1 营业收入营业收入(百万港元百万港元)6253 5352 5450 2578 同比增长同比增长(%)30.3-14.4 1.8 12.4 净利润净利润(百万港元百万港元)687 830 738 307 同比增长同比增长(%)255.0 20.8-11.0 10.1 毛利率毛利率(%)(%)19.7 25.1 23.0 20.1 净利率净利率(%)11.0 15.5 13.6 11.9 每股收益每股收益(港仙港仙)101.5 122.6 109.

6、1 45.4 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 海外公司跟踪报告|德林国际 请阅读最后评级说明和重要声明 2/3 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的 12 个月内公司股价（或