长川科技-测试分选排头兵国产替代深度受益-220809（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 长川科技长川科技(300604)(300604)半导体半导体/电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-08-09 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2022/08/08 6 个月目标价（元）74.7 收盘价（元）58.70 12 个月股价区间（元）28.1360.70 总市值（百万元）35,474.10 总股本（百万股）604 A 股（百万股）604 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）29 Table_

2、PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 30%85%16%相对收益 36%79%32%Table_Report 相关报告 2022 年电子行业投资策略报告：三种增量、两种替代，电子成长长青-20211212 电子行业 2021 年中期策略：国产替代永不过时，供需端齐催电子板块加速成长-20210629 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 Table_Title 证券研究报告/公司动态报告 测试分选排头兵，国产替代深度受益测试分选排头兵，国产替代深

3、度受益 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 测试分选排头兵，迎来高速成长期。测试分选排头兵，迎来高速成长期。长川科技成立于 2008 年，于 2017年在创业板挂牌上市。公司主要销售产品为测试机、分选机、自动化设备以及 AOI 光学监测设备等，主要为集成电路封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业等提供测试设备。截至 2022 年 6 月底，公司已拥有海内外授权专利 469 项，其中发明专利 287 项，深厚的自主研发实力成为公司的核心竞争力之一。需求侧：受益于本土半导体产业崛起，需求侧：受益于本土半导体产业崛起，我国我国测试设备行业空间广阔。测试设备行业空间广阔。根据华经产业研究

4、院，2021 年全球半导体测试设备市场规模为 78 亿美元，同比增长 30%，预计 2022 年测试设备增长 5%，达到 82 亿美元。2021年全球测试机、分选机和探针机占半导体测试设备的比例分别为 63.1%、17.4%和 15.2%。在本土芯片设计企业和封测厂商崛起的背景下，本土测试设备厂商有望充分受益。根据前瞻产业研究院预测，2021 年我国半导体检测设备市场规模为 206 亿元，2026 年有望达到 398 亿元，年复合增长率达到 14%。供给侧：国产份额较低，本土厂商逐步追赶。供给侧：国产份额较低，本土厂商逐步追赶。测试机行业集中度较高，美日巨头具备先发优势，2021 年全球半导体

5、测试机市场，泰瑞达、爱德万和科休的市场份额占比分别为 51%、33%、11%。2020 年全球前五大分选机厂商分别为科休、Xcerra、爱德万、台湾鸿劲、长川科技，市占率分别为 21%、16%、12%、8%、2%。超精密探针台的主要生产厂家是日本东京电子和东京精密，两家市占率分别为 46%和 42%。增长逻辑：自研外购丰富产品线，国产替代空间广阔。增长逻辑：自研外购丰富产品线，国产替代空间广阔。公司对重点产品持续研发，在测试机和分选机的核心性能指标上已经接近国外的先进水平。外延收购 STI，协同效应逐渐显现。公司能够快速响应本土客户，有望充分受益于国产替代趋势。首次覆盖首次覆盖给予“买入”评级

6、：给予“买入”评级：公司对重点产品持续研发，在测试机和分选机的核心性能指标上已经接近国外的先进水平，同时能够快速响应本土客户需求，有望充分受益于国产替代趋势，预计公司 2022 年归母净利润 5.03 亿元，EPS 0.83 元，给予 2022 年 PE 90 倍，目标价 74.70 元。风险提示：风险提示：客户扩产不及预期客户扩产不及预期、市场竞争加剧市场竞争加剧、产品竞争力不及预期产品竞争力不及预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 804 1,511 3,037 4,091 5,42