【中原证券】华安证券（600909）-2025年中报点评：营收、净利创上市以来同期最好水平-250905（8页）.pdf

1、第1页/共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 证券证券 分析师：张洋分析师：张洋 登记编码：登记编码：S0730516040002 zhangyang- 021-50586627 营收、净利创上市以来同期最好水平营收、净利创上市以来同期最好水平 华安证券华安证券(600909)2025 年年中报点评中报点评 证券研究报告证券研究报告-中报点评中报点评 增持增持(维持维持)市场数据市场数据(2025-09-04)收盘价(元)6.22 一年内最高/最低(元)6.97/4.30 沪深 300 指数 4,365.21 市净率(倍)1.28 总市值(亿元)291.00 流通

2、市值(亿元)291.00 基础数据基础数据(2025-06-30)每股净资产(元)4.87 总资产(亿元)1,021.18 所有者权益(亿元)231.06 净资产收益率(%)4.52 总股本(亿股)46.78 H 股(亿股)0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告相关报告 华安证券(600909)年报点评：资管品牌影响持续提升，自营驱动业绩稳步增长 2025-04-22 华安证券(600909)中报点评：资管保持快速增长，自营实现较高投资收益 2024-10-14 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地

3、址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 09 月 05 日 2025 年中年中报概况报概况:华安证券 2025 年上半年实现营业收入 28.08 亿元，同比+43.09%；实现归母净利润 10.35 亿元，同比+44.94%；基本每股收益 0.22 元，同比+46.67%；加权平均净资产收益率 4.52%，同比+1.19 个百分点。2025 年半年度拟 10 派 0.40 元（含税）。点评：点评：1.2025H 公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪及资管业务净收入、利息净收入、其他

4、收入占比出现下降。2.财富管理业务深入推进转型，机构经纪业务实现高增，合并口径经纪业务手续费净收入同比+45.54%。3.股权融资业务实现 IPO 项目落地，债权融资规模明显回升，合并口径投行业务手续费净收入同比+248.48%。4.券商资管业务坚定权益投资转型，合并口径资管业务手续费净收入同比-2.47%。5.固收自营获取超额收益，金融创新业务收入占比进一步提升，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+77.28%。6.两融余额小幅下滑，质押规模小幅回升，合并口径利息净收入同比-6.92%。投资建议投资建议:报告期内公司深入推进财富管理转型，各项指标稳中有进，机构经纪业务保持高速发展；券商资

5、管业务坚定权益投资转型，主要指标排名中小券商前列，私募基金业务具备较强的差异化竞争实力；权益自营实现整体稳定收益，固收自营实现超额收益，创新型业务收入占比进一步提升，自营业务同比实现高增。2025 年上半年公司营收、净利创上市以来同期最好水平。预计公司 2025、2026 年 EPS 分别为 0.39 元、0.40 元，BVPS 分别为 4.93 元、5.16 元，按 9 月 4 日收盘价 6.22 元计算，对应 P/B分别为 1.26 倍、1.21 倍，维持“增持”的投资评级。风险提示：风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果

6、不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 2022023 3A A 202024A24A 20202525E E 2026E2026E 营业收入(亿元)36.52 45.43 54.76 56.83 增长比率 16%24%20%4%归母净利(亿元)12.74 14.86 18.15 18.84 增长比率 8%17%22%4%EPS(元)0.27 0.32 0.39 0.40 市盈率(倍)19.37 19.52 15.95 15.55 BVPS(元)4.40 4.71 4.93 5.16 市净率(倍)1.13 1.32 1.26 1.21 资料来源：Wind、中原证券