【诚通证券】海天味业（603288）-海天味业2025年半年报点评：核心调味品持续领跑，产品矩阵完善支撑长期增长-250904（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 09 月 04 日 海天味业（海天味业（603288.SH）食品饮料食品饮料/食品加工食品加工 核心调味品持续领跑，产品矩阵完善支撑长期增长核心调味品持续领跑，产品矩阵完善支撑长期增长 海天味业海天味业 2025 年半年报点评年半年报点评 公司点评公司点评 上半年营收净利持续增长，单季承压明显上半年营收净利持续增长，单季承压明显：公司公布 2025 年中报，实现营收 152.30 亿元/+7.59%；归母净利润 39.14 亿元/+13.35%。公司毛利率 40.12%，同比提高 3.26pct。两费方面，销售费用率6.38%，同升

2、0.38pct；管理费用率 4.78%，同升 0.25pct。净利率 25.75%，同升 1.27pct。公司通过精细化管理和供应链优化，实现了成本控制的有效提升。2025 年 Q1/Q2 分别实现营收 83.15/69.15 亿元，同比增长 8.08%/+7.00%；归母 净 利 润 22.02/17.12 亿 元，同 比 增 长+14.77%/+11.57%；毛 利 率40.04%/40.21%，同比增长+2.73%/+3.88%；净利率 26.54%/24.80%，同比增长+1.48%/+0.01%。核心调味品品类持续领跑市场，产品矩阵完善支撑长期增长：核心调味品品类持续领跑市场，产品矩

3、阵完善支撑长期增长：2025 年 上 半 年 公 司 酱 油/蚝 油/调 味 酱/其 他 产 品 分 别 实 现 营 收79.28/25.02/16.26/25.06 亿元，同比增长 9.14%/7.74%/12.01%/16.73%，占比分别为 54.44%/17.18%/11.17%/17.21%，核心调味品酱油、蚝油、调味酱营收占比均有小幅下降，其他产品占比提升 0.93%。公司连续 28 年蝉联中国最大调味品企业，酱油、蚝油销量多年位居中国市场第一，调味酱、醋、料酒亦处于市场前列。同时，公司通过丰富产品线，如有机、薄盐、无麸质等健康系列，以及食醋、料酒、复合调料等新兴品类，满足多样化消

4、费需求，推动产品结构向高质价比方向演进。数智化赋能供应链与渠道，全球化战略加速落地：数智化赋能供应链与渠道，全球化战略加速落地：公司持续推进国内渠道下沉，加强镇村市场覆盖，构建全链路数字化生态，提升销售效率与用户体验。同时，借助 A+H 股上市平台，加速全球化战略实施，在美国、印尼等地设立子公司，为海外业务拓展奠定组织基础。H 股融资优化资本结构，高比例现金分红彰显股东回报承诺：股融资优化资本结构，高比例现金分红彰显股东回报承诺：公司通过 H 股发行显著提升货币资金同比增长 35.65%，资本公积同比激增6224.15%。2025 年中期拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.60 元（含税

5、），共计约 15.19 亿元，占上半年净利润 39.1 亿元的 38.80%，延续高比例现金分红政策，强化股东信心。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议：龙头企业，先发优势明显。有望受益行业集中度提升红利继续领跑市场。公司管理层经验丰厚，有效应对行业调整。报告期内公司推进 A+H 股上市，助力全球化战略实施，加速海天经验向国际市场复制，提升服务全球用户的能力。预计公司 25/26/27 年实现营收分别为 292/316/342 亿元，同比增速8.5%/8.1%/8.4%，净利润分别为 67/73/78 亿元，对应 EPS 分别为 1.20/1.31/1.40元。当前股价对应 PE 分别为 34

6、.1/31.4/29.3 倍，公司当前 PE36 倍，维持公司“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：餐饮消费恢复不及预期。食品安全风险。短期面临原材料价格波动风险，中长期面临消费习惯变化企业产品研发未能跟进风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)24,559 26,901 29,188 31,558 34,222 强烈推荐强烈推荐（维持维持评级）评级）陈文倩（分析师）陈文倩（分析师） 证书编号：S0280515080002 市场数据 时间时间 2025/09/04 收盘价(元)：40.42 一年最低/最