【西南证券】康弘药业（002773）-康柏西普持续放量，管线丰富奠定长期基础-250902（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 09 月月 02 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年中报点评年中报点评 当前价：41.50 元 康弘药业（康弘药业（002773）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）康柏西普持续放量，管线丰富奠定长期基础康柏西普持续放量，管线丰富奠定长期基础 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：王钰玮 电话：021-68415819 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数

2、据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)9.21 流通 A 股(亿股)6.87 52 周内股价区间(元)16.74-46.13 总市值(亿元)385.66 总资产(亿元)95.33 每股净资产(元)9.62 相关相关研究研究 Table_Report 1.康弘药业（002773）：眼科创新药执牛耳，管线拓展奠定长期成长基础 (2024-10-20)事件：事件：公司发布 25 中报。25H1，公司实现营收 24.54 亿元，同增 6.95%；归母净利润 7.30 亿元，同增 5.41%；扣非归母 7.23 亿元，同增 6.51%。单季度看，25Q1/Q2营收 11.99/12.55亿元

3、（同增 9.70%/4.46%），归母净利润 4.0/3.3亿元（同增 7.09%/3.45%），扣非归母 3.90/3.32 亿元（同增 7.57%/5.30%）。整体业绩符合预期。生物药贡献收入增量，盈利能力维持稳定。生物药贡献收入增量，盈利能力维持稳定。分板块看，25H1 生物药/中成药/化学药分别收入 13.45/7.97/3.07 亿元（同比+14.66%/+6.3%/-14.64%），毛利率95.14%/86.66%/76.97%（同比+0.41/+1.06/-7.56pp）。康柏西普持续放量，在研产品管线丰富：康柏西普持续放量，在研产品管线丰富：1）生物药营收占比 54.83%（

4、同增 3.67pp），康柏西普为业绩增长核心动力；高浓度康柏西普处于临床期，未来有望与 KH631、KH658（nAMD，均处于中国期、美国期）等基因疗法协同构成眼底病长效治疗管线；KH815（TROP2双载荷 ADC）处于中国I期临床和澳大利亚 I期临床，关注后续数据读出。2）中成药 KH110（治疗阿兹海默症）、KH109（疏肝解郁胶囊，新增焦虑症）均处于临床期阶段，KH108（松龄血脉康胶囊新增功能性室性早搏适应症）已获得临床批件。3）化学药收入下滑及毛利率承压，主因集采政策压缩价格空间及市场竞争加剧。盈利能力保盈利能力保持稳定。持稳定。25H1公司毛利率 89.9%（同增 0.1pp）

5、，归母净利率 29.7%（同 减 0.5pp），销 售/管 理/研 发 费 率 37.7%/9.45%/8.75%（同 比+0.31/-0.52/+0.4pp）。盈利预测：盈利预测：预计 2025-2027 年 EPS 分别为 1.46 元、1.72 元、2.02 元，对应PE 分别为 28 倍、24 倍、21 倍。风险提示：风险提示：研发进度不及预期风险、商业化不及预期风险、政策变动风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4452.66 4989.88 5614.16 6194.34 增长率 12.51%12.07%12.51%10.33

6、%归属母公司净利润（百万元）1191.23 1341.66 1583.55 1856.93 增长率 14.02%12.63%18.03%17.26%每股收益EPS（元）1.29 1.46 1.72 2.02 净资产收益率 ROE 13.61%13.62%14.18%14.62%PE 32 28 24 21 PB 4.42 3.92 3.45 3.03 数据来源：Wind，西南证券 -10%22%55%87%120%153%24/824/1024/1225/225/425/625/8康弘药业 沪深300 康弘药业（康弘药业（002773）2025 年中报点评年中报点评 请务必阅读正文后的重要声明