【西南证券】海尔智家（600690）-2025年半年报点评：数字化推行改善费用率，业绩超预期-250829（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：26.00 元 海尔智家（海尔智家（600690）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）数字化数字化推行改善费用率，业绩超预期推行改善费用率，业绩超预期 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 分析师：方建钊 执业证号：S1250525070008 电话：184

2、28374714 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)93.83 流通 A 股(亿股)62.55 52 周内股价区间(元)23.58-33.12 总市值(亿元)2,439.56 总资产(亿元)3,017.00 每股净资产(元)12.25 相关相关研究研究 Table_Report 1.海尔智家（600690）：高端品牌成长迅速，盈利能力保持稳定 (2025-05-07)2.海尔智家（600690）：全年营收稳健增长，数字化变革持续提效 (2025-03-31)3.海尔智家（600690）：控费提效成果显著，以旧换新有望改善收入 (2024-10

3、-31)事件：事件：公司发布 2025年半年度报告，实现营收 1564.9亿元，同比增长 10.2%；实现归母净利润 120.3 亿元，同比增长 15.6%；实现扣非后归母净利润 117 亿元，同比增长 15.2%。单季度来看，Q2 公司实现营收 773.8 亿元，同比增长10.4%；实现归母净利润 65.5亿元，同比增长 16%；实现扣非后归母净利润 63.4亿，同比增长 14.8%。公司拟向全体股东按每 10 股派发现金股利人民币 2.69元（含税），拟派发分红金额约 25.1亿元，占半年度归母净利润比例为 20.8%。海外收入增长迅速，高端品牌成长性良好。海外收入增长迅速，高端品牌成长性

4、良好。2025年上半年，公司在中国及海外市场均取得亮眼表现，其中：中国市场收入增长 8.8%，卡萨帝品牌收入增幅超过 20%，Leader品牌收入增幅超过 15%；公司冰洗产品市场份额持续引领，其中冰箱线下份额达 46.4%（同比提升 2.3pp），洗衣机线下份额达 46.4%（同比提升 1.5pp）；空调线下份额达 19.7%，同比提升 1.17pp。海外整体收入同比增长 11.7%，各区域市场表现突出：1）在北美市场，公司高端品牌收入实现两位数增长；2）在欧洲市场，收入同比增长 24.1%；3）在南亚市场，收入同比增长 32.5%；4）在东南亚市场，收入同比增长 18.3%；5）在中东非市

5、场，收入同比增长 65.4%。毛利率稳中有升，数字化改革推行毛利率稳中有升，数字化改革推行改善费用率改善费用率。25H1 公司主营业务毛利率26.9%（+0.1pp），销售费用率 10.1%(-0.1pp)，其中国内市场推进数字化变革，在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升。海外市场推进终端零售创新、整合全球资源，提升运营效率；管理费用率 3.8%（基本持平），研发费用率 3.7%（-0.1pp），财务费用率-0.2%（-0.2pp），主要系受欧元等币种升值的影响，汇兑收益增加。25H1 公司归母净利率7.7%，保持稳定。国内持续推出爆品，海外高端创牌。国内持续推出爆品，海外高端创牌

6、。2025年上半年国内市面对持续加剧的市场竞争，公司发挥在研发、制造、配送与服务的全链路优势，聚焦用户创造价值，推出海尔麦浪冰箱、Leader 懒人洗三筒洗衣机等引领行业趋势的现象级产品；海外市场公司深化升级高端创牌模式，以国家为经营单元聚焦引领市场地位的达成，通过深化产业与市场小微的高效协同，加速本土化引领产品的迭代速度与终端零售模式的转型。推进营销、物流、服务、数字化平台能力建设，赋能国家小微终端致胜。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司作为全球大家电行业领导者和智慧家庭解决方案引领者，在全球进行多品牌、多产品的布局，充分把握高端家电市场机会，深挖用户价值。预计公司 2025-20