【中邮证券】景津装备（603279）-业绩受新能源影响，现金流表现亮眼-250905（5页）.pdf

1、证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-092024-112025-012025-042025-062025-09-10%-2%6%14%22%30%38%46%54%62%70%景津装备机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）15.42总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）5.76/5.76总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）89/8952 周周内内最最高高/最最低低价价21.50/14.51资资产产负负债债率率(%

2、)48.5%市市盈盈率率10.35第第一一大大股股东东景津投资有限公司研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:景景津津装装备备(6 60 03 32 27 79 9)业业绩绩受受新新能能源源影影响响，现现金金流流表表现现亮亮眼眼l事事件件描描述述公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 28.26 亿元，同减9.62%；实现归母净利润 3.28 亿元，同减 28.51%；实现扣非归母净利润 3.20 亿元，同减 28.18%。l事事件件点点评评短短期期业业绩绩承承压压，主

3、主要要受受新新能能源源资资本本开开支支影影响响。由于新能源等部分行业需求下降，其他行业也缺乏较大订单增量，压滤机市场整体需求不足，公司主动降价，导致压滤机产品收入、毛利降幅较大。同时，公司积极开发配套装备市场，订单和收入持续增长，但由于毛利率较低，因此无法抵消压滤机产品的毛利下降。分具体下游来看，2025H1矿物及加工、环保、新能源、化工收入占比分别为 32.81%、29.78%、13.39%、9.02%，同比+3.79pct、+3.60pct、-9.07pct、+1.10pct。毛毛利利率率下下降降，费费用用率率小小幅幅上上涨涨。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同减 3.53pct 至

4、 25.89%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同增 0.61pct 至 9.43%，其中销售费用率同增 0.89pct 至 5.38%；管理费用率同减 0.06pct 至 2.54%；财务费用率同增 0.26pct 至-0.4%；研发费用率同减 0.48pct 至 1.91%。成成套套装装备备二二期期部部分分投投产产，第第二二增增长长曲曲线线正正逐逐步步兑兑现现。公司生产的过滤成套装备包括各式压滤机、节能柱塞泵、压力容器、无废气排放干化成套装备、预装式变电站、高低压成套开关控制柜、搅拌机等成套装备。公司“过滤成套装备产业化二期项目”总投资约 4.8 亿元，总建设周期预计为 24 个月

5、，即 2024 年 3 月至 2026 年 2 月，目前该项目部分投产。经经营营现现金金流流表表现现持持续续向向好好，有有望望保保障障公公司司分分红红体体量量。公司经营活动产生的现金流量净额为42,506.98万元，比上年同期增加 59.04%，主要原因系公司加强采购及库存管理，采购原材料现金支出减少所致。l盈盈利利预预测测与与估估值值预计公司 2025-2027 年营收分别为 58.11、64.42、72.55 亿元，同比增速分别为-5.20%、10.86%、12.63%；归母净利润分别为 6.85、7.84、9.18亿元，同比增速分别为-19.24%、14.46%、17.03%。公司202

6、5-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 12.98、11.34、9.69，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-09-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）6129581164427255增长率(%)-1.92-5.2010.8612.63EBITDA（百万元）1294.941127.541273.421456.