【中国银河】富士达（835640）-富士达点评报告：营收利润双增长，军品恢复多领域布局加速-250904（3页）.pdf

1、公司点评报告 北交所 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 营收利润双增长，军品恢复多领域布局加速 富士达点评报告 2025 年 09 月 04 日 事件：公司发布 2025 年中报，2025 年上半年公司实现营业收入 40,834.58 万元/+7.9%；实现归母净利润 3,717.75 万元/+10.5%。其中二季度单季实现营业收入 21,855.74 万元/+17%，环比+15.2%；实现归母净利润 2,480.69 万元/+21.7%，环比+100.6%。防务领域订单快速增长，公司产能利用率处于高位：2025 年上半年，公司毛利率为 35.88%/+1.7

2、9pct；净利率为 10.48%，期间费用率为 20.56%。受益于防务领域订单的快速增长，公司产能利用率处于较高水平，生产线基本处于满负荷运行状态。2025 年上半年公司存货账面价值较期初增长 33%，经营性活动产生的现金流量净额较上年同期减少 6,259.44 万元，主要系防务类产品生产交付周期较长，公司尚未完工交付的在制品阶段性增加，以及支付供应商货款增加所致。后续随着公司产能逐步提升，存货增长压力将会有所缓解。此外，2025 年上半年公司取得国外市场销售收入 433.50 万元/+69.42%，主要得益于公司传统优势产品的销售，主要客户为 RFS、三星等长期合作伙伴。商业航天持续受益，

3、多领域布局优化营收结构：在宇航领域，公司积极跟进XW、G60、HH3 等商业卫星项目相关客户技术方案迭代、深挖产品配套机会，已全面配套参与并为后续批量订货奠定了基础；在低空经济领域，公司一方面与工业无人机领域的科技企业合作，为其提供无人机及控制系统的制造服务，另一方面持续推广应用于无人机系统的射频连接器、微波器件等核心产品；在量子通讯领域，公司的量子连接器和量子电缆技术处于国内行业领先水平，后续将持续与高校及科研机构合作并深入研发；在医疗领域，公司目前已向某国际医疗公司提供数款产品并实现小批量供货，同时有多款产品持续认证中；在船舶领域，公司利用在防务领域的技术优势，在船舶领域的细分市场取得了业

4、务突破。随着公司多领域布局的持续落地，公司的营收结构有望得到不断优化。投资建议：防务下游需求恢复，商业航天、低空经济等多领域布局有望不断优化公司的营收结构。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.58/0.84/1.01，对应市盈率分别为 47/33/27 倍，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期的风险；客户集中度较高的风险。主要财务指标预测 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)763 883 1096 1327 收入增长率%-6.42 15.76 24.12 21.08 归母净利润（百万元）51 109 157 189 利润增速%-65

5、.02 112.56 44.76 20.24 摊薄 EPS(元)0.27 0.58 0.84 1.01 PE 100.61 47.33 32.70 27.19 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 富士达（835640.BJ）推荐 维持评级 分析师 张智浩：zhangzhihao_yj 分析师登记编码：S0130524100001 洪烨：0755-8347-9312：hongye_yj 分析师登记编码：S0130523060002 市场数据 2025-09-03 股票代码 835640.BJ A 股收盘价(元)27.40 上证指数 3,813.56 总股本(股)187,728,000 实际流

6、通 A 股(股)180,602,235 流通 A 股市值(亿元)49.49 相对北证 50 表现图 2025-09-03 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 相关研究1.【银河北交所&通信】公司深度_富士达（835640）_深耕射频同轴连接器，商业卫星需求广阔 2.【银河北交所&通信】公司点评_富士达（835640）_扣非净利润同比+4.60%，军品需求恢复 公司点评报告 北交所 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 附录：公司财务预测表 资产负债表(百万元)2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元）2024A 20