复星医药(600196)-A股公司研究报告：经营稳健创新药同比增长-250901（6页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司点评|复星医药（600196）经营稳健，创新药同比增长经营稳健，创新药同比增长 2025年09月01日2025年09月01日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/5 复星医药发布 2025 年半年报，上半年实现收入 195.14 亿元，同比减少 4.63%，实现归母净利润 17.02 亿元，同比增加 38.96%，实现扣非归母净利润 9.61 亿元，同比减少 23.39%。公司第二季度实现收入 100.94 亿元，同比减少 2.05%，实现归母净利润

2、9.37 亿元，同比增加52.38%，实现扣非归母净利润 5.50 亿元，同比减少 14.74%。夏禹 郑薇 SAC：S0590518070004 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明 2/5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 复星医药(600196)经营稳健，创新药同比增长 行 业：医药生物/化学制药 投资评级：增持（维持）当前价格：28.84 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)2,670/2,670 流通 A 股市值(百万元)61,097.22 每股净资产(元)17.75 资产负债率(%)49.24 一年内最高/最低(元)30.44/21

3、.89 股价相对走势 相关报告 1、复星医药（600196）：短期业绩波动，期待创新药/高值器械转化2025.05.11 2、复星医药（600196）：业绩稳健，聚焦创新药和高值器械2025.03.28 扫码查看更多 事件 复星医药发布 2025 年半年报，上半年实现收入 195.14 亿元，同比减少 4.63%，实现归母净利润 17.02 亿元，同比增加 38.96%，实现扣非归母净利润 9.61 亿元，同比减少 23.39%。公司第二季度实现收入 100.94 亿元，同比减少 2.05%，实现归母净利润 9.37 亿元，同比增加 52.38%，实现扣非归母净利润 5.50 亿元，同比减少1

4、4.74%。创新药和创新医疗器械发力 2025H1 制药业务实现收入 139.01 亿元（同比-5.29%），其中创新产品收入超 43 亿元（同比+14.26%），公司上半年 4 个创新产品获批，包括芦沃美替尼、伏维西利、斯鲁利单抗（海外批准）、替那帕诺。器械与诊断业务实现收入 19.55 亿元（同比-5.51%）,受地缘政治影响货物运送受限，部分收入延迟至下半年确认；上半年达芬奇机器人中国装机 29 台（2024 年同期 24 台）。医疗服务业务实现收入 35.92 亿元（同比-1.83%），主要受医疗收费目录价格调整和药品集中采购影响所致。制定股权激励计划（草案），创新产品授权和开发顺利推

5、进 公司发布股权激励计划（草案），创新药 2025-2027 年每年收入目标分别为93.6/112.3/134.8 亿元；产品开发方面，上半年公司 4 个创新产品申报上市（伏维西利、复瑞替尼、利多卡因丙胺卡因气雾剂、帕妥珠生物类似药 HLX11），斯鲁利单抗联合化疗在 1 线治疗广泛期小细胞肺癌的美国桥接试验正在进行，HLX22 在胃癌的国际多中心 III 期临床分别完成首例日本和美国患者给药，HLX43 在中国开展不同适应症的 II 期临床。2025 年公司亦有多项创新药的对外授权。维持“增持”评级 我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 434.73/460.87/483.90

6、 亿元，同比增速分别为 5.86%/6.01%/5.00%；归母净利润分别为 31.61/36.29/40.31 亿元，同比增 速 分 别 为 14.12%/14.81%/11.07%，3 年 CAGR 为 13.32%，EPS 分别 为1.18/1.36/1.51 元。鉴于公司在大分子生物药、小分子创新药上均有成果，医疗器械业务里医美产品和达芬奇机器人值得期待，以及医疗服务有望减亏的预期，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：生物类似药集采风险；医疗服务业务减亏不及预期；贸易摩擦风险。财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）41400 410