1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 证券研究报告证券研究报告 Table_Title 欧洲专题系列 3欧洲为何缺席科技革命？-东北固收专题报告东北固收专题报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 我们在欧洲专题系列的第二篇中介绍了欧洲的产业空心化以及政治光谱右移的现状。表面上看，近些年欧洲经济增长的滑坡以及高福利制度的坍塌，来源于俄乌冲突所导致的能源危机与成本失衡；但深层次的原因则在于长期以来长期以来，欧洲欧洲资本懒惰、缺乏进取心，科技资本懒惰、缺乏进取心，科技企业丧失良好的融资环境，最终导致其错过了一轮又一轮的

2、技术革企业丧失良好的融资环境，最终导致其错过了一轮又一轮的技术革命命。在这种背景下，政治的右翼化是一种无奈选择，但其本身并不解决问题，而更像是欧洲创新动能的衰竭的遮羞布。为什么欧洲成为了全球化的弃子、在时代发展的列车中屡屡被甩了出为什么欧洲成为了全球化的弃子、在时代发展的列车中屡屡被甩了出去？核心是欧洲的“老旧”去？核心是欧洲的“老旧”并不是指人口年龄、基础设施和社会并不是指人口年龄、基础设施和社会建设，而是指思维的固步自封。建设，而是指思维的固步自封。由于欧洲资金大多以相对传统和继承制的模型实现财富积累，因此欧洲老钱往往以“守业”为目标导向，风险偏好较低，并不像美国资金那样追求开放进取和趁势

3、扩张、以及对新兴事物抱有更高的关注度。长期来看，欧洲的制度性缺陷持续侵蚀了科技发展欧盟研发投入占 GDP 比重长期徘徊在 2.2%附近，远低于美国的 3.56%和中国的2.56%；风险投资市场也呈现结构性塌陷2024 年欧洲的创投资金中仅有 19%流向硬科技领域，但同期北美地区的这一比例高达 47%。而而这一切的最终结果，便是创新动能严重不足。这一切的最终结果，便是创新动能严重不足。在僵化体系的侵蚀下，欧洲人才的流失正在加速，这些科技人才和工程师们更多选择去往美国，并为美国的前沿领域发展贡献力量。然而，没有跟上科技发展的欧洲经济体，现下面临的问题并不仅仅是然而，没有跟上科技发展的欧洲经济体，现

4、下面临的问题并不仅仅是新兴产业的缺失。事实上，在全球经济降速的宏观背景下，欧洲老钱新兴产业的缺失。事实上，在全球经济降速的宏观背景下，欧洲老钱们“投资收益”的缩水，同样将是撕碎其繁荣过往的一双手。们“投资收益”的缩水，同样将是撕碎其繁荣过往的一双手。当全球经济增长的红利成为过去式，懒惰的欧洲资本也将自食其果，昔日的旧帝国逃脱不了“吃老本、消耗存量积蓄”的注定结局，并且被美国反复收割、成为美国的血包。法国总统马克龙在 2022 年 8 月 24 日的讲话中明确表示，“我们正在经历一个巨大的动荡时期，富足的好日子已经结束”，这句话无疑是在俄乌战争背景下、欧洲处境的最佳注脚。当过去数十年中支撑欧洲当

5、过去数十年中支撑欧洲高福利社会的三大支柱高福利社会的三大支柱“俄罗斯的廉价能源俄罗斯的廉价能源、中国的廉价制造业中国的廉价制造业出口，美国的军事保护出口，美国的军事保护”依次倒下，欧洲又能维持住怎样的体面？”依次倒下，欧洲又能维持住怎样的体面？未来，财政的拮据、就业的困境、以及地缘军事的局限性，将会陆续显露出来。在上一篇欧洲专题系列 2产业空心化与政治光谱右移中，我们描述了欧洲衰落的行业写照，本文将对欧洲衰落的底层原因进行分析。风险提示：风险提示：国际局势变化、地缘关系变化。1 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-09-03 Table_Invest 全球市值全十大公司的变化

6、相关报告 主线叙事未变，适度关注低估值行业补涨机会-20250903 欧洲专题系列 2产业空心化与政治光谱右移-20250902 欧洲专题系列 1中欧关系的演变及其原因-20250902 2025 年 9 月十大转债-20250901 主线叙事未变，适度关注低估值行业补涨机会-20250901 Table_Author 证券分析师：杨旭证券分析师：杨旭 执业证书编号：S0550523070001 18115884078 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/13 证券研究报告证券研究报告 目目 录录 1.欧洲缺席了一轮又一轮的科技革命欧洲缺席了一轮又一轮的科技革命.3