【华源证券】信用债ETF系列报告：信用债ETF近期表现如何？-250905（5页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收点评报告固收点评报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S赵孟田SAC：S联系人联系人信用债信用债 E ETFTF 近期表现如何？近期表现如何？信用债 ETF 系列报告投资要点：投资要点：20252025 年年 8 8 月信用债月信用债 ETFETF 虽虽净值回撤净值回撤，但市值和流通份额保持稳定但市值和流通份额保持稳定，其中科创债其中科创债 ETETF F市值和份额大幅上升。市值和份额大幅上升。2025 年 8 月权益延续强势表现，上证指数由 7 月末收盘的3

2、573 点持续上涨至 8/29 收盘的 3858 点，股债跷跷板效应之下债市承压回调，十年期国债活跃券收益率由 7 月末收盘的 1.71%附近上行至 8/29 收盘的 1.78%。净值表现方面，8 月份科创债 ETF 单位净值较上月末平均跌幅为 0.26%，截至 8 月末均回调至 100 元以下；基准做市信用债 ETF 单位净值较上月末平均跌幅为 0.23%。虽净值有不同程度回撤，但信用债 ETF 的总市值和流通份额总体平稳，8 月份并未发生大规模的 ETF 份额一级赎回。其中，截至 8 月末，基准做市信用债 ETF 总市值合计1262 亿元，流通份额合计 12.54 亿份，较上月末均有小幅下

3、降；科创债 8 月末总市值为 1202 亿元，流通份额合计 12.07 亿份，较上月末大幅增长。信用债信用债 E ETFTF 净值回撤并未引发基金份额的赎回负反馈。净值回撤并未引发基金份额的赎回负反馈。我们在 7 月 30 日对外发布的报告信用债 ETF 折价套利，可否参与？中提到，未来一个月信用债市场发生理财负反馈并导致信用债 ETF 大量赎回的可能性不大。从 8 月末的情况来看，基准做市信用债 ETF 流通份额总体保持稳定，科创债 ETF 流通份额大幅上升，信用债ETF 的二级折价未出现向一级市场传导的迹象。8/18 上证指数跳空高开并一举站上3700 点，或受权益市场强势表现影响，8/1

4、8 基准做市信用债 ETF 贴水率加深至 0.5%以上，同日科创债 ETF 贴水率也一举超过 0.3%。截至 8 月末，基准做市信用债 ETF贴水率为 0.2%，科创债 ETF 贴水率为 0.06%，较 8/18 的深度贴水已有较大程度修复。截至截至 2 2025025 年年 8 8 月末，月末，8 8 只基准做市信用债只基准做市信用债 ETFETF 和和 1010 只科创债只科创债 ETFETF 均已纳入交易均已纳入交易所回购质押库所回购质押库。2025/6/6，首批 8 只基准做市信用债 ETF 以及平安中高等级公司债利差因子 ETF 正式纳入通用质押式回购，成为中证登认可的合格质押品。根

5、据根据 4 4 只只上交所上市的信用债上交所上市的信用债 E ETF2025TF2025 年中报所披露的前十大持有人信息，截至年中报所披露的前十大持有人信息，截至 20252025 年年 6 6月末月末，上交所上交所基准做市基准做市信用债信用债 ETFETF 前十大持有人合计持有流通份额前十大持有人合计持有流通份额 3.403.40 亿份，其亿份，其中纳入登记结算系统债券回购质押专用账户的份额为中纳入登记结算系统债券回购质押专用账户的份额为 2.102.10 亿份亿份，占比占比 62%62%。继富国基金旗下科创债 ETF 于 8 月 25 日晚间率先公告纳入交易所回购质押库后，8 月 26日其

6、余 9 只首批科创债 ETF 相继发布公告称将于 27 日被正式纳入交易所回购质押库。截至 2025 年 8 月末，8 只基准做市信用债 ETF 和 10 只科创债 ETF 均已纳入交易所回购质押库，对于份额持有人来说一方面可以通过质押融资提升杠杆效率，另一方面可以通过质押融资缓释自身流动性压力。我们认为信用债我们认为信用债 ETFETF 二级市场二级市场贴水率后续仍会是波动向中枢贴水率后续仍会是波动向中枢回归回归的过程的过程。主要原因有：1）截至 2025 年 8 月末，全市场固收类理财产品共 40,605 只，合计规模 28.68万亿元，较 7 月末增加 0.12 万亿元；8 月份理财在银