【中信期货】贵金属策略日报：美国经济数据喜忧参半，金价高位震荡-250905（8页）.pdf

1、中信期货研究|贵属策略报2025-9-5美国经济数据喜忧参半，价位震荡弱就业与服务业韧性博弈，褐书关税压及美联储独性与财政险交织，震荡上。重点资讯：1)多位美联储官员周三表示，劳动力市场的担忧仍是他们认为联储未来将降息的主要原因。2)美国总统特朗普表示，他仍致力于推动俄罗斯与乌克兰达成和平协议，尽管俄罗斯总统普京与乌克兰总统泽连斯基进行面对面会谈的前景越来越不确定。3)根据周三晚些时候提交的一份法律文件，美国总统特朗普的政府周三要求最高法院针对他是否有权根据一项旨在用于紧急状态的法律征收广泛关税做出裁决。价格逻辑：美国8月经济数据喜忧参半：ADP新增就业人数低于预期、初请失业金人数攀升，强化了

2、就业市场走弱与9月降息预期；但ISM非制造业PMI高于预期，体现服务业的韧性，也为降息路径增添不确定性。褐皮书则显示，美国大部分地区经济活动停滞，消费者支出持平或下降，关税推动的价格上涨在多个行业传导，劳动力市场整体无明显改善。数据落地，黄金先因就业走弱上冲至3553美元附近，随后受服务业强劲打压快速回落至3538美元/盎司，凸显市场在避险需求与经济韧性之间的拉锯。在此背景下，市场聚焦即将公布的非农就业数据。根据彭博经济测算，8月新增非农就业或在9.3万人左右，高于市场一致预期，但历史上8月非农往往低于预期（约70%的概率），若再现“8月效应”，新增就业可能大幅低于估算，这使得9月降息预期依然

3、摇摆不定。与此同时，政治与政策不确定性成为黄金多元支撑。特朗普提名的美联储理事候选人Miran虽在听证中誓言维护独立性，但其过往论文主张加强总统监督、缩短理事任期并国有化地区联储，且言论上多次呼应特朗普降息诉求，加之总统试图罢免现任理事Lisa Cook，引发市场担忧美联储独立性受损、宽松路径或被政治化。财政层面，8月29日上诉法院裁定部分关税越权，虽允许暂时执行，但关税收入前景蒙上阴影，若财政缺口扩大、国债发行压力上升，将进一步冲击美元与美债的信用。就业数据的波动、褐皮书的消费承压、非农前瞻的高不宏观研究团队 研究员：朱善颖从业资格号 F03138401投资咨询号 Z0021426 张皓云从

4、业资格号F03114820投资咨询号Z0022427投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中

5、信期货不承担任何责任。确定性，再叠加央行独立性争议与财政风险，共同构成黄金震荡上行的多重逻辑支点。展望后市，美联储降息周期与政治干预风险仍将是市场核心矛盾。技术面上，黄金突破后下一目标位看至3900-4000美元；白银在黄金带动下有望挑战49-50美元历史高位。但需密切关注美联储人事变动、特朗普政策动向及经济数据变化可能带来的波动风险。展望：周度伦敦金现关注【3350,3600】，周度伦敦银现关注【38,42】。风险因素:美联储货币政策变化；特朗普政策变化；地缘冲突变化风险；美国基本面预期变化投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和

6、信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。中信期货研究|贵金属策略日报1中信期货研究|贵金属策略日报2中信期货研究|贵金属策略日报3资