【华泰期货】新能源及有色金属日报：国内锌锭库存持续增加-250905（6页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-0505 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 国内锌锭库存持续增加国内锌锭库存持续增加 重要数据重要数据 现货方面：LME锌现货升水为18.78美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日-270元/吨至21970元/吨，SMM上海锌现货升贴水-65元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-260元/吨至21970元/吨，广东锌现货升贴水-65元/吨；天津锌现货价较前一交易日-270元/吨至21960元/吨，天津锌现货升贴水-75元/吨。期货方面：2025-09-04沪锌主力合约

2、开于22240元/吨，收于22120元/吨，较前一交易日-185元/吨，全天交易日成交171243手，全天交易日持仓118873手，日内价格最高点达到22325元/吨，最低点达到22000元/吨。库存方面：截至2025-09-04，SMM七地锌锭库存总量为14.89万吨，较上期变化0.26万吨。截止2025-09-04，LME锌库存为54750吨，较上一交易日变化-475吨。市场分析市场分析 国内现货市场维持弱势运行，社会库存持续增加且无降速迹象，海外升水持续走强，库存持续下滑，内外供需矛盾短期难解。国内基本面依旧偏弱势，虽然国产矿TC难涨，甚至可能小幅回落，但冶炼利润犹存，国内供给压力依旧较

3、大，8月锌锭产量同比增加28%，消费旺季持续累库为大概率事件。但海外对价格形成有利支撑，一方面宏观向好，另一方面海外锌锭供应收缩，消费平稳，海外库存持续下滑，贴水收窄，存在挤仓风险。当前锌锭绝对价格回落后下游采购积极性好转，短期锌价维持中性判断。策略 单边：中性。套利：中性。风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-0505 第 2 页 第 2 页 图表图表 图图1 1：SHFE锌升贴水锌升贴水|单位：元单位：元/吨吨.3 图图2

4、2：LME锌升贴水锌升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图3 3：进口锌精矿指数（周）进口锌精矿指数（周）-平均价平均价.3 图图4 4：锌矿生产利润锌矿生产利润|单位：元单位：元/吨吨.3 图图5 5：锌冶炼利润锌冶炼利润|单位：元单位：元/吨吨.3 图图6 6：硫酸价格硫酸价格|单位：元单位：元/吨吨.3 图图7 7：锌锭锌锭7地库存地库存|单位：万吨单位：万吨.4 图图8 8：LME库存库存|单位：吨单位：吨.4 图图9 9：上期所库存上期所库存|单位：吨单位：吨.4 图图1010：仓单库存仓单库存|单位：吨单位：吨.4 图图1111：保税区库存保税区库存|单位：万吨单位：万吨.4

5、 图图1212：锌锭进口盈亏锌锭进口盈亏|单位：元单位：元/吨吨.4 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-0505 第 3 页 第 3 页 图图1：SHFE锌升贴水锌升贴水|单位：元单位：元/吨吨 图图2：LME锌升贴水锌升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图图3：进口锌精矿指数（周）进口锌精矿指数（周）-平均价平均价 图图4：锌矿生产利润锌矿生产利润|单位：元单位：元/吨吨 资料来源：上海有色 资料来源：同花顺，华泰期货研究院

6、图图5：锌冶炼利润锌冶炼利润|单位：元单位：元/吨吨 图图6：硫酸价格硫酸价格|单位：元单位：元/吨吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-0505 第 4 页 第 4 页 图图7：锌锭锌锭7地库存地库存|单位：万吨单位：万吨 图图8：LME库存库存|单位：吨单位：吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图图9：上期所库